今年以来A股继续上行，每天万亿的成交额把上证指数推升至3500点区间，公募基金掀起发行热潮，基金经理们频频登上热搜。与此同时，A股的“核心资产”已经走过了两年大牛市，高企的估值仍然需要业绩验证。随着农历春节临近，A股即将迎来长时间休市，持股过节还是持币过节又一次成为投资者密切关注的话题。

春节效应对市场影响显著

距离春节还有不到一周的时间，春节假期效应如何影响A股成为市场一大焦点问题。回顾去年的情景，A股出乎意料的表现依然让人揪心。彼时受到疫情冲击，上证指数春节后第一个交易日大幅下挫7.72%，深证成指更是大跌8.45%,沪深股市超过3000只股票跌停。

其实，春节后A股大幅下挫是小概率事件，A股也在经历了去年2月份至4月份的调整后不断创出新高。记者梳理近10年来的A股春节前后的市场表现发现，春节效应对A股有着正反馈。在2010年至2020年的10年内，春节后一周的市场表现中，上证指数除了在2013年和2020年分别下跌4.86%和3.38%以外，其他年份均出现不同程度的上涨。

国信证券也通过统计指出，电子和医药生物行业过去十年内在春节节后5个交易日均是上涨的，即使是上涨概率相对较低的金融板块，其节前节后的上涨概率也均在50%之上。A股历年春节期间的市场表现总体更为稳定，与全年整体涨幅相比，春节期间的市场红包具有显著的低风险高收益的特征。

流动性环境成重要影响因素

虽然从过去的市场反应来看，A股红包行情令人期待，但每个年头A股都面临着不同的市场环境，站在当下时点，流行性环境已经成为影响市场走向的一个重要因素。

万和证券在最新策略观点中指出，往后看市场仍将以结构性行情为主，站在春节前的视角看，春节期间是企业及居民资金需求较大的一个阶段，流动性仍然是当前市场的主要矛盾之一，未来需关注流动性的变化情况及央行的公开操作。春节前市场量能或将呈现连续收缩态势，行情表现将相对平淡。

股市表现对于货币政策的反应很敏感，随着全球金融市场联系日益紧密，海外市场是否会进行政策收敛，进而提高利率水平也成为市场关注的重要维度。

值得注意的是，今年以来，外资仍然在大举布局国内市场，1月份，外资分别通过沪股通和深股通渠道分别净买入A股104.7亿元和294.8亿元。星石投资认为，目前，中美利差维持着200bp以上距离仍然处于“舒适区间”，形成了较充分的安全距离，预计年内海外因素对国内货币政策影响也是有限的，外资持续增配国内资本市场的趋势并不会改变。

核心资产也会有风险

展望A股春节后的投资前景，机构抱团的趋势能否持续？盈利能否支撑白马股继续走高？近日来一系列热议问题持续涌现，显示出市场的分歧正在不断加剧。

2月份头几个交易日，投资机构抱团的“核心资产”代表上海机场业绩巨亏暴雷，连续2个交易日一字跌停，股价大幅度波动。业内专业人士接受记者采访时指出，投资者应当注意一些所谓的股市“核心资产”的估值溢价风险。

“持续两年来市场表现突出，当前市场各指数风险溢价水平处于历史低位，风险补偿不足，尤其是处于‘好赛道’的大部分上市公司估值处于历史高位。同时，当前市场分化明显，好赛道或者高景气行业持续享受了高估值和高市场流动性，一般赛道或者低景气行业估值持续走低或者鲜有关注。”汇丰晋信基金经理陆彬表示。

从基金四季报调仓情况看，不少投资机构已经开始降低风险偏好，持仓向低估值的金融板块转移。光大证券分析师秦波认为，当前市场估值整体处于历史高位，市场关注点在于宽松政策收紧的速度和幅度。在这种背景下，市场大概率将以震荡行情为主，市场波动可能会明显加大，但持续大幅下跌的可能性较小。在投资配置层面，周期品的需求可能迎来恢复，可关注工业金属和石油化工产业链，以及低估值银行保险板块，耐心等待估值修复。