面对2020年，恰逢中国股市迈入而立之年的时候，各大券商、基金等机构以及大V们一改往昔的唱空论调，齐喊牛来了。一时间，“小康牛”“宿命牛”“成熟牛”“强国牛”……竞相登场。外资机构也不失时机赶来蹭热度，高盛喊话“超配A股”；贝莱德表示A股机会大到不容忽视；摩根士丹利上调A股目标位。笔者同样坚信，经过多年蛰伏的A股的确具备走牛的基础。不过，这轮牛市的性质应该定性为“开放牛”。

“开放牛”行情的基础，首先缘于政策面机遇千载难逢。

始于2018年博鳌论坛，中国公布11条金融开放措施，中国金融业进入加速开放进程。2019年7月，国务院又提出金融业对外开放“新11条”。近一年多来，围绕金融开放“双11条”内容，多项政策陆续落地，金融业开放取得显著效果。

面对规模高达45万亿美元的中国金融市场，外企跃跃欲试。截至目前，证监会已核准设立3家外资控股证券公司；22家外资私募证券投资基金管理人完成登记，共备案65只基金；合资寿险公司、期货公司外资持股比例限制于2020年1月1日取消；基金管理公司和证券公司的外资持股比例限制也将于4月份、12月份分别取消；预计2020年大概率会落地扩大交易所债券市场的对外开放。

还有一项最具说服力的数据就是，2019年北上资金净流入3529亿元，创历史新高，年末更是实现连续30个交易日持续净流入。央行此前发布的数据显示，2019年前三季度外资持股总市值为1.77万亿元，同比大增38%。

其次，“开放牛”还有庞大的海外资金做坚强后盾。

告别2019年，但对于全球投资者而言，还有一只靴子没有落地，那就是高高在上的美股啥时跌下来？这个问题关系到海外资金的动向。

从全球金融财富的配置格局看，目前配置在股市的海外资金，大致七成配置在发达市场，三成配置在新兴市场。而新兴市场占比中，A股加港股的外资配置总量甚至仅及印度市场的三分之一。未来海外资金可能从发达市场转向新兴市场，过去A股一直低配，未来外资配置中国核心资产是大势所趋。

从全球宏观经济形势看，目前全球发达市场正在进入一个低通胀、低利率、低增长的后危机时代，而中国经济持续稳健增长，债市、股市，以及人民币汇率、利率水平都非常有吸引力。海外资金早晚将告别已经处于高位的美股进入中国资本市场，专家预计，外国金融公司可能在未来几年内将7万亿-8万亿元人民币用于在岸资产。

当然，“开放牛”最坚实的基础还在于中国经济良好的基本面。

经过近几年的降杠杆、调结构、去产能，中国经济行稳致远。北上资金持续流入A股的根本原因是对中国经济中长期发展的信心。最近从金融信贷到PMI等一系列数据，中国经济数据都出现了企稳乃至边际改善迹象，这对外资来说进一步坚定了其配置A股的信心。

回望2019年行情，其实A股“开放牛”已经在路上。未来随着外资成为A股市场的中坚力量，其对市场投资理念的影响将越发深远。或许本轮开放牛行情的持续时间和高度将超出大多数人的预期，但愿投资者在未来回首“开放牛”行情的时候，不再哀怨外资总是先知先觉操了底，而是庆幸自己也多分了一杯羹。（陈志文）