财报透视：行业回暖，光明乳业为何还在掉收入？液态奶两年缩水18%

深圳新闻网2026年9月2日讯（记者 常军平）经历两年深度调整后，乳业正在出现回暖信号。

2026年上半年，蒙牛乳业收入447.95亿元，同比增长7.8%；伊利股份营收643.31亿元，同比增长4.13%；主打低温乳品的新乳业营收58.13亿元，同比增长5.20%；三元股份营收也同比增长4.11%。整体开来，今年上半年原奶价格和消费需求均有所企稳，国内头部乳企营收普遍恢复增长。

但光明乳业暂时没有跟上这一轮回暖。

最新半年报显示，2026年上半年，光明乳业实现营业收入118.73亿元，同比下降4.81%；归母净利润2.51亿元，同比增长15.34%。表面看，公司已经走出去年业绩低谷，但扣除非经常性损益后，净利润为2.18亿元，同比下降13.39%。

一个更值得关注的数字，则藏在光明最核心的液态奶业务里。

液态奶连续两年下滑，两年少了超13亿元

对光明乳业而言，鲜奶、酸奶等液态奶一直是最具代表性的基本盘。

2024年上半年，光明乳业液态奶分部对外收入72.66亿元；到2025年上半年降至66.11亿元；今年上半年进一步降至59.54亿元。两年时间，液态奶收入减少约13.12亿元，累计降幅约18.1%。

而且下降并没有明显收窄。2025年上半年液态奶收入同比下降约9%，今年又下降接近10%。

这意味着，光明乳业整体收入承压，很大程度仍来自核心业务缩水。今年上半年，液态奶对外收入占公司营收约一半；其他乳制品收入44.28亿元，相比去年同期44.67亿元变化不大。真正明显增长的是牧业业务，对外收入从去年同期5.47亿元增至10.14亿元。

问题也正在这里显现：上游牧业增长了，但离消费者最近的液态奶还在掉收入。

这种表现放在2024年、2025年的乳业低谷期并不难理解。当时行业面临原奶供过于求、消费需求疲弱和价格竞争等多重压力。但进入2026年，同行已经出现不同程度恢复。尤其是同样强调低温和“鲜”的新乳业，上半年收入增长5.2%，低温产品收入实现双位数增长。

光明的压力因此也从“行业不好”，逐渐转向一个更具体的问题：在行业出现结构性回暖后，过去最擅长的鲜奶、低温乳品，能否重新找到增量？

利润回来了，但不是靠卖更多牛奶

相比收入，光明乳业今年的利润数据要好看不少。

上半年归母净利润同比增长15.34%，但这种改善并非来自收入增长或毛利率提升。报告期内，公司营业成本下降3.31%，降幅小于收入的4.81%；按财报数据计算，整体毛利率由去年同期约18.85%降至约17.57%。

真正拉动利润的，一部分来自费用收缩。

上半年光明乳业销售费用为11.97亿元，同比下降12.07%。其中广告费从去年同期2.92亿元降至2.04亿元，减少约三成；财务费用则从1.06亿元降至5864万元，下降44.68%，其中借款利息支出减少超过3000万元。

与此同时，公司今年还有约3264万元非经常性损益。也因此出现了一个明显反差：归母净利润增长15%，扣非净利润却下降13%。

换句话说，光明乳业目前更像是“利润先修复，收入还没回来”。

渠道在变，但基本盘仍要重新做大

光明乳业显然也意识到了消费渠道的变化。

半年报中，公司多次提到即时零售、仓储超市、零食量贩、社区团购，以及茶饮、餐饮、团餐等B端渠道，并推出“梧桐树下享浓上海”等区域新品；同时继续强化“随心订”送奶到户体系。

这些动作指向的其实是同一个问题：传统商超和家庭早餐之外，乳品消费场景正在变得更加碎片化，消费者也越来越愿意为高蛋白、功能化、低温鲜奶和细分场景买单。

这原本应该是光明乳业的优势。低温鲜奶需要更短的供应半径、更成熟的冷链和区域渠道，而这些恰恰是光明积累多年的能力。

但财报给出的现实是，优势还没有充分转化为增长。

从72.66亿元到59.54亿元，液态奶两年缩水18%，已经不仅是一轮行业低谷留下的数字。随着乳业整体逐步走出低迷，光明乳业下一阶段更重要的考题，或许已经不是如何继续压费用、减负债，而是如何让消费者重新多买一瓶光明牛奶。

毕竟，对于一家乳企来说，利润修复可以靠降本增效完成，但真正的经营回暖，最终还是要回到产品和销量。（本文图片来源于品牌财报及微博）