财报透视：营收回到两年前，利润只剩三分之一，紫燕食品怎么了？

深圳新闻网2026年9月2日讯（记者 常军平）时隔两年，紫燕食品的营收重新回到了16.6亿元，但赚钱能力已经大不相同。

紫燕食品2026年半年报显示，上半年公司实现营业收入16.63亿元，同比增长12.94%；归母净利润6699.30万元，同比下降35.94%；扣非归母净利润6441.79万元，同比下降22.03%。在营收恢复增长的同时，利润继续下滑，呈现出明显的“增收不增利”。

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把时间拉长，这一反差更加明显。2024年上半年，紫燕食品营收同样约为16.63亿元，归母净利润却达到1.98亿元。也就是说，两年之后，公司收入几乎回到原点，但净利润只剩下当时的约三分之一。

收入回来了，利润为什么没有回来？

同样卖16亿元，毛利率已不是两年前

首先变化的是毛利率。

2026年上半年，紫燕食品营业成本达到13.24亿元，同比增长15.58%，增速高于营收，综合毛利率由上年同期的约22.24%进一步降至20.42%。而2024年上半年，这一数字还接近24.8%。两年间，毛利率已经下降超过4个百分点。

公司将利润下降原因归结为“行业竞争、原料成本影响毛利率回落”，同时受到资本市场波动影响。

成本之外，增长本身也越来越“贵”。

上半年，紫燕食品销售费用达到1.23亿元，同比增长42.52%，远高于12.94%的营收增幅。其中，员工工资及福利费由3534万元增至5404万元，广告、展览宣传、促销及市场推广费也由2868万元增加至3490万元。公司解释，销售费用增加主要与新增门店业务员工工资及门店房租有关。

这意味着，与两年前依靠成熟加盟网络扩张相比，紫燕如今要维持增长，需要投入更多人员、渠道和市场费用。

事实上，公司也在主动改变过去的增长方式。半年报提出，经营思路已经“由规模扩张转向效率提升”，线下门店不再侧重数量扩张，而是提升单店经营质量，同时拓展商超、餐饮、电商等渠道，降低对单一线下加盟渠道的依赖。公司还提出“鲜货为基本盘、真空产品做增量”，寻找传统夫妻肺片、百味鸡之外的新增长来源。

换句话说，紫燕正在从过去“多开店、多卖鲜货”的增长逻辑，转向多渠道、多产品寻找增量。收入重新增长，是转型开始见效的一面；费用和成本同步上升，则是另一面。

金融资产拖累利润，但主业压力不能全归给投资

今年利润下降还有一个特殊因素——金融资产波动。

截至6月底，紫燕食品持有绿茶集团股票账面价值约1.80亿元，上半年该项投资产生公允价值变动损失约4092万元；公司全部金融资产公允价值变动损失约3053万元，而去年同期还是1244万元收益。

一正一负之间，对净利润形成了较明显影响。

不过，如果把利润下降完全解释为资本市场波动，同样不准确。上半年公司扣非归母净利润依然下降22.03%，意味着即使剔除主要非经常性因素，主业盈利能力仍在承压。

一个更直观的指标是净利率。2024年上半年，紫燕归母净利率接近11.9%，今年已经下降到约4.0%。对于一家已经建立全国供应链和成熟加盟体系的卤味企业来说，如何把恢复的收入重新转化为利润，可能比单纯追求规模增长更重要。

现金流转负，增长正在占用更多资金

利润之外，另一处值得注意的变化来自现金流。

今年上半年，紫燕食品经营活动现金流净额为-3831万元，而去年同期为2.03亿元。公司解释称，主要因为加大原材料战略备货力度，存货及经营性往来款项占用增加。

资产负债表上的变化更为明显：截至6月底，公司存货达到3.49亿元，较年初增长65.48%；应收账款达到2.63亿元，增长47.04%；预付款项增至1.49亿元，增长43.20%。其中，应收账款增加还与公司“调整部分渠道客户信用政策”有关。

与此同时，短期借款从年初9.28亿元增加至16.86亿元，增幅达到81.63%。公司解释，一方面是海外业务拓展增加营运资金需求，另一方面与原料备货及补充经营周转资金有关。

这并不意味着紫燕已经出现流动性问题——截至期末，公司仍拥有13.95亿元货币资金和超过5亿元交易性金融资产。但相比过去较轻的加盟扩张模式，如今预包装、新渠道以及海外供应链显然需要投入更多资金。

尤其是总投资8亿元的尼泊尔生产加工基地正在建设，预计2026年底投产。海外、预包装、电商商超能否真正成为第二增长曲线，还需要时间验证。

对紫燕而言，2026年上半年至少释放出一个积极信号：经历连续两年的收入压力后，公司终于重新找回增长。但16.63亿元这一相似的数字，也留下了一个更现实的对照——两年前同样规模的生意可以赚近2亿元，如今只有6700万元。

下一阶段紫燕真正需要修复的，已经不只是营收，而是增长背后的利润率、现金流以及资金使用效率。（本文图片来源于品牌财报及官网）