AI视界深圳新闻网2026年8月31日讯（记者 常军平）上市后的第一份中期成绩单，铜师傅交出了一份颇有反差感的答卷。
2026年上半年，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司实现收入3.42亿元，同比增长10.8%；毛利1.16亿元，同比增长7.7%。但另一边，公司期内净利润仅128万元，同比下降95.8%；即便剔除汇兑损失和上市开支，经调整净利润也只有1671万元，同比下降61%。
营收还在增长，利润却几乎被吃光。背后最明显的变化，是铜师傅正在从一家高度依赖线上销售的文创企业，迅速向线下扩张。
一年从10家开到65家
截至2026年6月底，铜师傅直营网店数量达到65家，较2025年6月底的10家净增55家；截至中期业绩公告发布时，门店数量已进一步增加至72家。按照公司规划，到2026年底，直营网店数量还将达到约90家。
快速开店确实给收入带来了增量。
今年上半年，铜师傅零售店销售收入达到5051万元，而去年同期仅为1457万元，增长超过两倍；代销收入也从1439万元增加至2243万元，公司先后进入山姆、Ole、胖东来等零售渠道。相比之下，过去占据绝对主导地位的线上直营收入为2.11亿元，较去年同期的2.15亿元略有下降。
这意味着，铜师傅今年上半年10.8%的收入增长，很大程度上来自线下渠道扩张。过去依靠天猫、抖音等平台触达消费者的模式，正在加入越来越多商场门店和零售终端。
问题在于，线下增长的成本远高于线上。
2026年上半年，铜师傅销售及营销开支达到6838万元，同比大增71.2%，明显快于营收增速。公司解释称，直营网店快速扩张带来了销售人员薪酬、租金、装修摊销、物业水电等费用的大幅增加，同时新引入IP也增加了授权费摊销。
粗略计算，销售及营销费用率已经从去年同期约13%升至20%左右。
换句话说，多开55家店的确带来了更多收入，但新增门店还没有进入足以覆盖固定成本的成熟阶段。
多赚的毛利，赶不上增加的费用
铜师傅的利润压力，并不能简单归结于上市。
上半年，公司因上市产生891万元开支，同时因为上市募集资金港元结汇产生约651万元汇兑损失。但即便把这些因素加回，经调整净利润仍从去年同期4289万元下降至1671万元，降幅达到61%。
真正拉开差距的，是经营费用。
今年上半年，铜师傅毛利同比增加约827万元，但销售及营销开支同比增加约2844万元；行政开支从1269万元增加至1904万元，研发开支也由1550万元上升至2041万元。
也就是说，新增毛利远远覆盖不了开店、管理和研发带来的新增支出。
与此同时，毛利率本身也在承压。铜师傅上半年毛利率从35.1%降至34.1%，除了铜等原材料价格上涨以及新增产能带来的折旧、制造费用，公司还明确提到，为清理部分积压存货开展促销活动，也对整体毛利率形成了一定摊薄。
这使铜师傅当前面临一个现实问题：相比高毛利潮玩品牌，其34%左右的毛利率本身留给线下门店租金、人力和营销费用的空间并不宽裕。一旦门店扩张速度明显快于单店销售爬坡速度，利润就容易被固定成本快速侵蚀。
不只是开店，工厂也在同步扩张
更值得注意的是，铜师傅并非只在线下渠道上加码。
今年二季度，公司第二生产中心正式投产，总产能提升超过50%，生产工人净增加约600人。由于大量新员工仍处于培训阶段，加上新生产线折旧及制造费用增加，单位生产成本也出现阶段性上升。
渠道和产能同时扩张，使库存开始明显增加。
截至2026年6月底，铜师傅存货达到2.25亿元，较2025年底增长32.5%，存货周转天数由135天增加至159天。其中制成品超过1亿元，原材料和在制品也均明显增加。同期，公司资本开支约1.04亿元，而去年同期仅约640万元；经营活动所得现金则由去年同期2270万元下降至1570万元。
对于刚刚上市、账上资金相对充裕的铜师傅而言，这暂时并不是流动性问题。真正需要回答的，是这些投入未来能否转化为更高的门店效率和销售规模。
铜师傅也在财报中承认，新店通常需要一定培育期，并将持续优化门店选址、运营效率和产品组合。公司同时提示，直营网店快速扩张带来的固定成本将在短期持续压制利润，部分门店资产组还存在减值风险。
从10家店到65家店，铜师傅已经完成了线下渠道的第一轮快速铺设。接下来，比“开多少家店”更重要的，是这些店能卖多少货、多久能够盈利。
过去几年，铜师傅依靠线上渠道和铜质文创产品建立了自己的细分市场优势。如今，当公司主动走向商场、商超，并同步扩产、扩品类，它也进入了一套成本更高、经营难度更大的商业模式。
2026年上半年仅剩128万元的净利润，或许只是扩张期的一张阶段性账单。但如果未来收入增长仍然赶不上门店、产能和费用扩张的速度，这场线下“狂奔”最终付出的，就不会只是短期利润。（本文图片来源于品牌财报及微博）
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