财报透视：半年净利增38%，二季度却仍亏2000万元，酒鬼酒走出低谷了吗？

深圳新闻网2026年8月26日讯（记者 常军平）经历连续调整后，酒鬼酒的业绩出现了一些回暖迹象。

最新半年报显示，2026年上半年，酒鬼酒实现营业收入5.30亿元，同比下降5.58%；归属于上市公司股东的净利润1231.91万元，同比增长37.57%；扣非净利润1135.36万元，同比增长34.83%。与2025年全年营收同比下降22.17%、归母净亏损3395.18万元相比，收入降幅明显收窄，利润也重新转正。

但如果把半年数据拆开来看，这场修复还谈不上轻松。

二季度仍亏，利润改善更多来自“省钱”

酒鬼酒2026年一季报显示，一季度公司实现营收3.17亿元，同比下降7.78%；归母净利润3318.08万元，同比增长4.63%。

以此测算，酒鬼酒第二季度营收约2.13亿元，归母净亏损约2086万元。也就是说，虽然半年净利润同比增长近四成，但公司第二季度依然没有摆脱亏损，只是相比2025年同期约2276万元的亏损有所收窄。

利润为何能在收入下降的情况下增长？一个重要因素来自费用端。

上半年，酒鬼酒营业成本1.77亿元，同比基本持平，而销售费用由去年同期的1.83亿元降至1.53亿元，同比减少16.64%，降幅明显超过收入降幅。公司解释称，主要是费用投入总额减少及费用改革费率降低所致。其中，广宣及市场服务费由1.01亿元降至9051万元，职工薪酬、仓储费用、差旅费等也有不同程度下降。

这也意味着，目前利润修复更多依靠经营“瘦身”，而不是主营业务盈利能力明显增强。上半年酒类销售毛利率为66.50%，同比下降2.24个百分点。

内参继续下滑，“酒鬼”系列成为主力

更明显的变化来自产品结构。

作为高端核心产品，内参系列上半年实现收入8416.50万元，同比下降24.14%，占公司营业收入比重由去年同期的19.77%降至15.88%；湘泉系列收入也下降23.70%。相比之下，酒鬼系列实现收入3.36亿元，同比增长16.04%，收入占比提升至63.42%，成为支撑酒鬼酒基本盘的主要力量。

不过，增长也伴随着盈利压力。酒鬼系列营业成本同比增加39.45%，远高于收入增速，毛利率下降5.41个百分点至67.76%。内参系列毛利率虽然仍高达86.39%，但同比也下降2.52个百分点。

产品结构的变化，与公司的调整方向相呼应。半年报中，酒鬼酒明确提出继续精简SKU、出清低质低效产品，并在下半年进一步聚焦大众品价格带；湘泉则将重点放在光瓶酒和餐饮渠道。

在高端、次高端白酒消费承压的背景下，酒鬼酒正在寻找更贴近日常宴席、餐饮和小型聚饮的新增长点。

图源：ICphoto

守住湖南基本盘，真正反转仍需时间

区域市场也在进一步集中。

上半年，酒鬼酒华中市场收入达到3.42亿元，同比增长9.45%，占总营收比重达到64.48%；华东市场收入则同比下降47.77%。公司在半年报中多次强调“区域聚焦”，湖南大本营重点布局长沙、湘西、怀化、岳阳等市场，省外则集中资源突破冀鲁豫等重点区域。

渠道也在收缩和重构。截至上半年末，公司经销商数量为662家，而2025年末为1109家；与此同时，前五大经销商销售收入达到2.68亿元，占上半年销售总额的50.51%。

相对积极的是回款。上半年销售商品、提供劳务收到现金5.48亿元，高于同期营业收入，经营活动现金流净额由去年同期的-2.34亿元改善至-1.06亿元。

不过，酒鬼酒仍面临明显的调整压力。半年末公司存货达到19.45亿元，应收账款较年初增长至5259万元，合同负债则从年初的1.75亿元降至1.22亿元。 公司也在半年报中坦言，白酒行业仍处深度调整期，市场需求存在回暖不及预期的风险，经销商客户回款意愿较弱，可能导致公司转型调整周期延长。

因此，半年净利润增长近四成，可以视为酒鬼酒跌势趋缓、经营质量改善的信号，但距离真正意义上的反转仍有距离。二季度仍然亏损，高端产品继续承压，毛利率尚未回升。对酒鬼酒而言，走出低谷的关键，不只是少花钱、降库存，更要看收入何时重新增长，以及新的产品和渠道调整能否转化为持续动销。

（本文图片除标注外来源于品牌财报及官网）