财报透视：营收连续两年下滑，亏损却少了一半 蓝月亮靠什么“止血”？

深圳新闻网2026年8月21日讯（记者 常军平）营收还在下降，亏损却明显收窄。8月20日，蓝月亮集团发布2026年中期业绩。上半年，公司实现收入28.83亿港元，同比下降5.1%；归母净亏损1.92亿港元，较去年同期的4.35亿港元收窄55.8%；毛利率则由58.1%降至57.1%。

这已经是蓝月亮上半年营收连续第二年下降。2024年上半年，其收入为31.31亿港元；2025年降至30.37亿港元，同比下降约3%；今年进一步降至28.83亿港元。

收入尚未止跌，利润表却明显“止血”。蓝月亮这一轮调整，靠的是什么？

少花3.5亿元销售费用，成为减亏关键

答案首先藏在费用表里。

2026年上半年，蓝月亮销售及分销开支由去年同期的19.10亿港元降至15.57亿港元，同比减少18.5%，一年少花约3.53亿港元；同期公司净亏损减少约2.43亿港元。

换句话说，亏损收窄首先来自费用端改善，而不是收入和毛利增长。报告期内，蓝月亮毛利实际上同比下降6.7%，毛利率也下滑1个百分点。

不过，蓝月亮并非简单地“不做营销”。

拆开费用看，上半年推广开支由9.96亿港元降至6.43亿港元，同比减少约35%；但广告开支反而从1.29亿港元增加至1.95亿港元，增幅超过五成。

“一降一升”背后，是营销资源重新分配。蓝月亮称，正在将资源向高效转化场景和重点产品倾斜，并继续推进“知识营销”，围绕至尊、净享等系列，通过线下体验、内容平台、影视IP等方式触达消费者。

这与前两年的经营变化形成反差。2024年上半年，蓝月亮收入同比增长40.9%，但销售投入同步大幅增加，最终亏损扩大至6.64亿港元；此后公司开始主动控制销售费用。2025年亏损降至4.35亿港元，今年又进一步缩至1.92亿港元。

从“花钱换增长”转向“提高投入效率”，成为蓝月亮当前最明显的变化。

亏损止住了，收入为什么还没回来？

问题在于，费用可以相对快速压缩，收入修复却没那么容易。

从渠道看，蓝月亮上半年线上收入20.01亿港元，同比下降3.3%，但占总收入比重进一步升至69.4%；线下分销商收入7.38亿港元，同比下降11.8%。唯一实现明显增长的是直接销售予大客户，同比增长9.5%，但该渠道目前仅占收入的5%。

尤其值得注意的是线下。2025年上半年，蓝月亮线下分销收入一度实现15%的增长，公司当时将其归因于终端门店拓展和分销渠道管理优化；一年后，这一渠道重新转为两位数下降。

产品结构同样没有出现明显突破。

占蓝月亮收入86.7%的衣物清洁护理产品，上半年销售额约25亿港元，同比下降5.3%；家居清洁护理下降8.8%。三个主要品类中，仅个人清洁护理增长1.5%，但收入占比只有7.6%。

这意味着，尽管蓝月亮近年来持续向个人护理、家居清洁等领域扩展，但从财务结构看，它依然高度依赖洗衣液等衣物清洁产品。

从“止血”到增长，还有一道考题

对于蓝月亮而言，这份半年报释放出的积极信号是，过去高销售费用对利润的侵蚀正在缓解。

经过连续两年的费用调整，2026年上半年经营亏损已经由去年同期的5.26亿港元降至2.30亿港元。公司仍保持较强的财务基础，截至6月底没有银行借款。

但另一方面，营收连续两年下降、线上仍未恢复增长、线下分销再次承压，以及收入仍高度集中在衣物清洁品类，也说明蓝月亮尚未真正回到增长轨道。

对一家成熟的日化龙头而言，降低费用能够改善利润表，却很难成为长期增长故事。接下来，至尊等高端浓缩产品能否继续提升产品结构，个人护理和家居清洁能否贡献更多增量，以及调整后的线下渠道能否重新增长，才决定蓝月亮这轮“止血”之后，能否真正迎来业绩修复。（本文图片来源于品牌财报及官网）