财报透视：营收创新高、净利却降一成，华润啤酒少了什么？

深圳新闻网2026年8月19日讯（记者 常军平）营收创下近年同期新高，利润却朝着相反方向走。

8月19日，华润啤酒发布2026年中期业绩。上半年公司实现营业额242.40亿元，同比增长1.2%；股东应占溢利51.69亿元，同比下降约10.7%。经营活动现金流净额达到67.29亿元，同比增长5.6%。公司表示，营业额和经营活动现金流净额均创过去六年上半年同期新高。

一边是收入继续增长，一边是净利润少了10.7%。拆开财报来看，华润啤酒并不是啤酒突然卖不动了，相比去年，今年少掉的，更多是一次性收益和成本红利；与此同时，白酒业务仍在调整之中。

少了7亿多元特殊收益，净利降幅不能只看表面

最直接的变化来自非经常性因素。

2026年上半年，华润啤酒因深圳总部相关投资搬迁协议确认收益约8000万元，而2025年同期这一数字达到8.27亿元，相当于同比减少约7.47亿元。扣除相关特殊收益后，今年上半年集团EBIT为68.01亿元。

这意味着，报表上超过一成的利润降幅，并不完全来自主营业务恶化。

啤酒业务表现更能说明这一点。上半年华润啤酒实现啤酒销量约660万千升，同比增长1.7%；啤酒业务营业额236.70亿元，同比增长2.2%；平均销售价格同比提升0.5%。扣除投资搬迁协议确认的1.15亿元收益后，啤酒业务EBIT达到71.19亿元，同比增长1.2%。

换句话说，少了去年较大的一次性收益后，利润数字没有以前亮眼，但啤酒主业仍保持增长。

高端啤酒还在跑，但“涨价红利”已经不明显

华润啤酒过去数年的一个核心关键词是高端化，今年这一方向仍没有改变。

上半年，公司次高档及以上啤酒销量同比增长超过10%，占整体销量比例已经超过26%；次高档及以上销量增长约15%。其中，喜力销量增长超过20%，“老雪”和“红爵”分别增长超过40%和80%。二季度推出的雪花金冠、雪花德式小麦、勇闯天涯superDry超干生啤三款新品，也贡献了次高档及以上产品增量的7%以上。

但另一个数字值得注意：在高端产品两位数增长的情况下，公司啤酒平均销售价格只同比上涨0.5%。这意味着，华润啤酒的高端化正在出现一些新的变化。过去，产品结构升级往往伴随着明显的价格提升；如今，高端化更多需要依靠扩大销量、增加新品和覆盖更多消费场景，而不是单纯提高售价。

从消费者角度看，这也很好理解。当前啤酒产品已经从传统大单品竞争，扩展到原浆、小麦、干啤等更细分的品类和场景。高端产品还在增长，但企业想把这些增长变成更高的利润，难度已经比过去更大。

成本重新上涨，卖得更多却未必赚得更多

利润端的另一重压力来自成本。

2026年上半年，华润啤酒销售成本由去年同期的122.38亿元增至126.89亿元，增幅约3.7%，明显快于1.2%的营收增长；毛利则从117.04亿元降至115.51亿元。按此测算，集团毛利率从约48.9%下降至47.7%。

公司也在财报中直接提到，上半年面临“啤酒业务材料成本上升”的情况。

这与去年形成反差。过去一段时间，啤酒企业曾受益于部分原材料成本下行，而当成本红利逐渐减弱，即便销量和价格继续小幅上涨，也未必能够同步带来利润率提升。

华润啤酒也在通过费用控制来对冲压力。上半年销售及分销费用由37.39亿元增加至38.11亿元，但行政及其他费用从18.17亿元下降至15.91亿元。只不过，当原材料成本重新抬头，单纯依靠内部降费很难完全抵消。

啤酒基本盘稳了，白酒仍在寻找底部

相比啤酒，华润啤酒的另一条业务线压力更明显。

2026年上半年，公司白酒业务实现营业额5.70亿元，去年同期为7.83亿元，同比下降约27%；EBITDA为8400万元，EBITDA利润率降至14.7%。从分部利润看，白酒业务EBIT由去年同期亏损1.52亿元扩大至亏损2.81亿元；其中贵州金沙上半年EBITDA为9000万元，去年同期为2.58亿元。

华润啤酒仍把白酒定位为“第二增长曲线”，但当前重点显然已经从扩张转向调整。财报中，公司多次提到淘汰低效客户、稳价控盘、遏制窜货、控制成品酒库存，同时开拓电商、即时零售和华润体系直销渠道。

因此，华润啤酒今年真正“少”的，不只是去年那笔特殊收益。一次性收益减少，让报表利润失去了明显支撑；材料成本上涨，让啤酒销量和收入增长没有完全转化为利润；白酒业务继续调整，也尚未提供新的增长动力。

不过，从660万千升的销量、高端产品超过10%的增速，到90.22亿元净现金和增长5.6%的经营现金流，华润啤酒的啤酒基本盘并没有明显松动。

当特殊收益和成本红利退潮后，接下来更值得注意的是，华润啤酒能否把高端产品的销量增长进一步变成利润增长，以及仍处调整期的白酒业务何时真正止跌。（本文图片来源于品牌财报及官网）