财报透视：冲泡奶茶增长近六成，即饮反降2%，香飘飘又靠“老业务”救场

深圳新闻网2026年8月17日讯（记者 常军平）在寻找第二增长曲线多年后，香飘飘今年上半年的业绩又被最传统的冲泡奶茶拉了回来。

日前，香飘飘发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归属于上市公司股东的净利润1085.97万元，较上年同期亏损9739.09万元实现扭亏；扣非归母净利润则仍亏损147.97万元，较去年同期超过1.11亿元的亏损大幅收窄。

但拆开看两大业务，这轮增长的结构颇为鲜明。按公司经营数据公告口径，上半年冲泡类产品销售收入6.68亿元，同比增长57.70%；即饮类销售收入5.79亿元，同比下降2.11%。去年同期，即饮业务收入一度超过冲泡业务，今年两者位置再次反转。

换句话说，香飘飘上半年新增的收入基本都是一杯杯冲泡奶茶贡献的。

老业务重新成为增长主力

对于香飘飘而言，这样的结果多少有些“绕了一圈又回来”的意味。

2005年，香飘飘凭借杯装冲泡奶茶进入大众消费市场，“一年卖出数亿杯”等广告曾让其成为国内冲泡奶茶的代表品牌。公司在半年报中称，2012年至2025年，其连续14年保持杯装冲泡奶茶市场份额第一。

不过，随着现制茶饮快速扩张，以及消费者对低糖、健康和新鲜口感的需求提升，传统冲泡奶茶面临增长压力。香飘飘近年来持续推动“双轮驱动”，除了传统“香飘飘”，还通过Meco果汁茶、兰芳园港式茶饮以及即饮牛乳茶等产品，希望提高即饮业务比重。

2025年上半年，这种转型一度出现明显变化，即饮业务收入已经高于冲泡业务。然而到了今年上半年，冲泡业务同比增长近六成，而即饮业务出现小幅下降。冲泡业务同比增加约2.44亿元，不仅覆盖了即饮业务的下滑，也成为公司整体收入增长最主要的来源。

这并不完全意味着传统奶茶市场突然重新进入高增长期。香飘飘自己给出的解释中，“渠道修复”和春节旺季占了重要位置。

公司称，2025年完成冲泡业务渠道价值链梳理后，经销商经营积极性有所回升。今年一季度，又受益于春节旺季窗口拉长，冲泡业务实现修复增长；春节过后，公司则主动推动渠道去库存，截至二季度末，渠道库存已处于低位。

因此，这近六成增长既体现了冲泡奶茶基本盘仍具有韧性，也带有渠道恢复和季节因素共同作用的色彩。

即饮还在寻找真正的大单品

相比之下，更值得关注的是即饮业务。

早在2018年，香飘飘便推出Meco果汁茶，希望突破冲泡奶茶明显的季节限制。此后又不断扩充兰芳园、即饮牛乳茶、咖啡等产品，近年来更把“健康化”作为新品的重要方向。

今年一季度，Meco推出鲜果茶系列，在“真实果汁+原茶”的基础上添加NFC果汁，并采用减糖配方。半年报称，该产品二季度仍处于试销阶段，并取得了积极的市场反馈。

新品之外，香飘飘也在努力为即饮产品寻找新的销售场景。上半年Meco继续进入校园、户外等消费场景，同时向零食量贩、餐饮、会员店等渠道拓展，并尝试针对不同渠道开发定制产品。

但从最终财务结果看，这些尝试目前尚未改变即饮板块整体下滑的局面。

这恰恰构成香飘飘当下面临的一个现实问题：传统冲泡奶茶拥有强品牌认知和成熟经销网络，但季节性明显；即饮市场空间更大、消费频次更高，却同时面对瓶装茶、果汁茶、新茶饮等众多竞争者。想要真正降低对冲泡业务的依赖，香飘飘仍需要一个能够持续放量的即饮大单品。

扭亏之后，还要看增长能否持续

从利润端看，香飘飘今年的经营状况确实较去年明显改善。

上半年营业收入增长23.31%的同时，营业成本只增长13.28%。按财报数据计算，公司整体毛利率约35.1%，较去年同期约29.4%提高近6个百分点。与此同时，销售费用由3.31亿元降至3.07亿元，同比下降7.26%。

渠道调整、成本控制和收入恢复共同作用，让香飘飘重新实现盈利。不过，1085.97万元的归母净利润规模仍然不大，扣除非经常性损益后，公司仍有约148万元亏损；上半年非经常性损益合计达到1233.93万元。

经营现金流同样尚未转正。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.37亿元，不过较去年同期的-2.58亿元已有明显改善。

因此，对香飘飘来说，今年上半年的意义或许不只是“扭亏”，而是证明那杯看起来有些传统的冲泡奶茶，依然能够贡献可观收入。但另一面也越来越清楚：当业绩修复再次主要依赖冲泡业务，“双轮驱动”中的另一只轮子能否真正加速，仍将决定香飘飘下一阶段增长的空间。

一杯冲泡奶茶可以帮助香飘飘稳住基本盘，但要从“奶茶老品牌”走向一家更完整的饮料公司，最终还是要看Meco等即饮产品能否接过增长的接力棒。（本文图片来源于品牌财报）