财报透视：食用油原料涨价，金龙鱼凭什么还能赚钱？

深圳新闻网2026年8月14日讯（记者 常军平）粮油行业今年的日子不太好过。

上半年，国内油脂市场分化明显。金龙鱼在半年报里提到，菜油、玉米油和葵花籽油因为原料供给偏紧、成本上行，再加上大宗行情的波动，平均价格同比涨了不少。与此同时，品牌之间的竞争越来越卷，线上电商、即时零售疯狂抢份额，传统线下渠道明显感受到了压力。

可就是在这样的环境下，金龙鱼交出的半年报却挺亮眼——2026年上半年营收1228.52亿元，同比增长6.2%；归母净利润22.94亿元，同比涨了30.69%。扣非净利润14.81亿元，同比增长6.61%。

同样是面对原料涨价和终端内卷，金龙鱼是怎么做到逆势增长的？

卖得更多了，但利润空间确实在变薄

先看核心业务，金龙鱼其实也没逃过成本上涨这一关。

上半年，占公司收入六成以上的厨房食品板块营收774.24亿元，同比增长8.21%；但同期的营业成本涨了8.81%，比收入增速还快，毛利率从去年同期的7.66%掉到了7.15%，少了0.51个百分点。

说白了，油、米、面卖得更多了，但多卖的钱并没有同比例变成利润。这也是当下粮油生意的一个缩影——作为价格高度透明的民生消费品，原材料涨了，终端售价很难完全跟着涨。

那收入增长靠的是什么？主要是销量。

半年报显示，上半年厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量都在增加，油米面产品在消费品、餐饮、食品工业和电商这几个渠道，销量全部实现了同比增长。

所以今年这1228亿的收入大盘子，更多是靠“多卖”撑起来的，而不是简单靠涨价。

从一桶油到一张餐桌，增长藏在更细的产品和渠道里

大多数人对金龙鱼的印象，还停留在超市货架上那桶食用油。但现在它的厨房食品已经铺得很开了——大米、面粉、面条、调味品、鸡蛋、大健康食品，还有中央厨房产品，品类越扩越宽。

从上半年的产品动作也能看出这个趋势。围绕健康消费，金龙鱼正在从传统米面油往营养健康方向延伸，旗下“丰益堂”推出了甘油二酯油、植物甾醇蛋白乳、低GI面条等产品；杭州、昆山、兴平、周口、廊坊、重庆、沈阳等地的中央厨房园区也陆续投产了，产品覆盖杂粮饭、鲜米饭、小面调料、学生餐、冷冻烘焙等场景。

比单纯增加SKU更值得注意的，是渠道开始反过来参与产品定义了。

举个例子，金龙鱼旗下的丸庄品牌曾经给胖东来定制过黑豆酿造酱油，后来双方又合作推出了定制菜籽油和葵花籽油；此外还有山姆自营的胚芽米、盒马和叮咚上卖的鲜米饭。今年半年报里提到的新品中，也出现了面向山姆、盒马、便利店等渠道的杂粮、面粉、挂面和便当类定制产品。

这就能解释为什么四大渠道都能保持销量增长。以前粮油企业大多是先生产标准化产品，再去找渠道卖；现在头部零售、电商、餐饮客户越来越强调差异化，渠道手里握着消费需求，生产企业则提供研发、制造和供应链能力。

对金龙鱼来说，多渠道布局在行业承压期的价值就体现出来了：家庭消费趋于谨慎的时候，餐饮和食品工业还有大宗采购需求；传统商超增长放缓了，会员店、生鲜电商和即时零售又补上了新的销售出口。

不只有包装油，产业链成了利润的“缓冲垫”

金龙鱼和单纯的消费品牌企业还有一个关键区别——它的业务覆盖了农产品采购、压榨、加工到食品生产的多个环节。

截至6月底，公司在全国有83个已投产的生产基地，不少基地靠近原料产区、港口、铁路或终端市场，还通过综合企业群把产业链上下游的工厂集中布局，一家工厂的产成品可以直接成为另一家工厂的原材料，物流和库存成本都能降下来。

这种协同也体现在不同业务板块之间。

上半年厨房食品毛利率是掉了，但饲料原料及油脂科技业务营收445.12亿元，同比增长3.09%，毛利率反而同比提高了0.13个百分点，达到4.39%。公司解释称，养殖业需求带动了饲料原料销量和大豆压榨量，同时油脂科技产品的销量和售价都在涨，加上原料采购节奏把握得不错，这块业务的利润同比改善了。

最近推进的蛋鸡业务也是这个逻辑：粮油加工产生的部分副产品可以拿去喂鸡，产出的鸡蛋又能复用已有的零售、餐饮和食品工业渠道。目前相关产品已经进入了天猫、京东、盒马、奥乐齐以及餐饮、食品工业等渠道。

另外，上半年公司收入增长6.2%，销售费用只涨了1.82%，管理费用还降了0.49%，财务费用更是下降了19.52%。毛利率虽然承压，但销量扩大后摊薄了费用，也为利润增长提供了支撑。

净利涨了三成，但利润质量还得细看

不过，30.69%的净利润增长不能光看总数。

报告期内，金龙鱼出售了两家益海嘉里家乐氏合资公司各50%的股权，这笔交易贡献了约2.63亿元的归母净利润。剔除这个因素后，上半年归母净利润约20.31亿元，同比增长15.71%。

另外，因为需要大量采购大豆、棕榈油等大宗商品，金龙鱼长期用期货、外汇等衍生工具来管理原料价格和汇率风险，部分损益在会计口径下会被计入投资收益、公允价值变动或非经常性损益。所以无论是归母净利润还是扣非净利润，都得结合它的大宗商品经营模式来看。

现金流方面也值得关注。上半年经营活动现金流净额10.01亿元，同比下降了93.16%，公司解释主要是采购节奏和结算方式变化，导致购买商品支付的现金增加了。不过同期存货从年末的541.34亿元降到了525.66亿元，没有出现明显的库存积压。

总的来看，这份半年报说明金龙鱼并没有摆脱食用油行业的成本压力，厨房食品毛利率下滑就是最直接的证据。它上半年的韧性，更多来自销量增长、产品和渠道的扩张，以及产业链不同业务之间的协同配合。

在已经相当成熟的粮油市场，“多卖”本身就不容易。接下来真正要看的，是当原料价格继续波动、消费者越来越看重性价比的时候，这些新增的销量能不能进一步转化成更稳定的利润。（本文图片来源于品牌财报及官网）