财报透视 | 波司登上财年净利增13.7%创新高　主业稳健、非羽绒板块承压

深圳新闻网2026年6月26日讯（记者 常军平）6月25日晚间，波司登国际控股发布截至2026年3月31日的全年财报。公告显示，报告期内公司实现收入273.5亿元，同比增长5.6%；归母净利润39.9亿元，同比增长13.7%，创历史新高。董事会建议派发末期股息每股25.0港仙，连同中期股息，全年派息率约八成。多家券商此前研报指出，在2025至2026年冬季气温偏暖的背景下，公司业绩保持中个位数收入增长仍属稳健。

从利润构成看，根据财报数据测算，公司经营溢利同比增长6.6%，略低于归母净利润13.7%的增速。差额主要源于三方面非经营性因素：财报显示，融资收入净额由2亿元增至3.7亿元，其中理财产品收益约2.6亿元；上一财年的可换股债券利息在本期归零；同时，得益于海外资金布局，公司中国股息预扣税下降，实际税率由31%降至28.2%。这意味着，核心经营贡献的利润增量约为中个位数，投资收益与税务因素对利润增长形成一定支撑。

分业务来看，波司登“主业聚焦”特征进一步强化。财报显示，品牌羽绒服业务收入增长8.7%至235.6亿元，占总收入86.2%；其中主品牌波司登增长6.9%，定位性价比市场的雪中飞增长16.6%。其余三大板块则有所收缩：贴牌加工业务收入下降8.3%，公司称主要受关税政策、地缘政治及海外消费力低迷等因素影响，该业务前五大客户合计占比约九成；女装业务收入下降14.3%，毛利率同比下降17.3个百分点至45.9%，年内对杰西、邦宝等品牌计提商誉减值约1.5亿元；以校服为主的多元化服装业务收入下降34%，公司将其归因于学龄人口下降。

毛利率方面，波司登整体微降0.1个百分点至57.2%。公司在财报中解释，线上渠道增速快于线下且毛利率相对较低，叠加雪中飞品牌收入占比提升，共同影响了羽绒服板块毛利率。

横向比较，据公开报道，意大利奢侈羽绒品牌Moncler 2024年收入约31亿欧元、利润率约29.5%；加拿大鹅2025财年毛利率约69.9%。波司登当前收入规模已与Moncler相当，但毛利率与净利率均低于上述定位高端的国际品牌，与其大众及中高端市场定位相关。此外，财报显示报告期内贸易应收款项增长约39%，快于收入增速，相关收入质量的变化值得后续关注。

品牌层面，波司登延续高端化与时尚化布局，本财年携手设计师Kim Jones推出AREAL高级产品线，并登陆巴黎时装周、入驻巴黎老佛爷百货。今年初，有消费者在社交平台反映一款标价2299元的羽绒服充绒量为86克，引发市场对羽绒服“克数”与品牌溢价的讨论；公司客服当时回应称，价格受综合性因素影响，充绒量符合国家标准。中期业绩披露后，公司股价一度有所回调，部分投资者对其第二增长曲线的培育进度有所关注。

公司治理方面，公告显示，本财年董事会共召开两次会议，公司表示将考虑在下一年度增加会议频次以符合相关守则；董事长与首席执行官目前仍由创始人高德康一人兼任。

2026年为波司登创业五十周年。在主业稳健、现金充裕、MSCI ESG评级升至AAA的同时，如何在女装减值、外贸承压及品牌价值塑造等方面培育新的增长点，将是公司下一阶段需要回应的课题。（本文图片来源于品牌官网及财报）