净利大增67%、门店破200家，巴奴三度递表港交所闯关“火锅第三股”

深圳新闻网2026年6月23日讯（记者 常军平）近日，巴奴毛肚火锅母公司巴奴国际控股有限公司向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司、招银国际。这是该公司一年内第三次提交申请：首份招股书于2025年6月16日递交，因满六个月未取得实质进展而失效，2025年12月17日更新重提，此次为再度递交。海底捞、呷哺呷哺已先后在港股上市，若巴奴成功上市，将成为第三家在港股上市的火锅企业。

招股书显示，2025年巴奴实现营业收入28.46亿元，同比增长23.4%；净利润2.06亿元，同比增长67.5%；经调整净利润（非国际财务报告准则指标）同比增长约88.7%。门店经营利润率由2023年的21.3%升至2025年的24.9%，整体翻台率由3.1次/天升至3.6次/天。顾客人均消费由2023年的150元降至2025年的139元，公司在招股书中表示，这与其自2024年3月起对产品组合与定价实施的战略调整有关，目的是适应市场变化、吸引更广泛的客户群。截至最新，巴奴在全国57个城市拥有200家自营门店，较2023年初增长132.6%；2023年至2025年分别新开门店25家、35家、44家。按弗若斯特沙利文的收入口径，巴奴为中国品质火锅市场第一、整体火锅市场第二大品牌。

公开资料显示，2001年杜中兵在河南安阳开设第一家火锅店，2012年品牌更名为“巴奴毛肚火锅”，以毛肚为招牌产品确立差异化定位。股权方面，杜中兵、韩艳丽夫妇通过 D&H(BVI)（持股75.26%）及 BANU UNITED（8.11%）合计控制约83.38%的投票权，投资方番茄资本持股约8%。按招股书披露，募集资金拟用于拓展自营门店网络、提升数字化水平、加强品牌建设及优化供应链，并计划在河南、陕西、湖北等多省建设卫星仓；2026年至2028年计划分别新开约52家、61家、64家门店。

在前期的审核过程中，中国证监会于2025年8月要求巴奴就股权架构、数据合规、上市前分红及募资必要性等事项补充说明。招股书披露，公司于2025年1月向股东派息7000万元；2024年公司净流动资产为1.47亿元。用工方面，报道提及公司非全职员工占比较高，并存在一定金额的社保及公积金欠缴。此外，巴奴此前曾涉及多起市场关注的事件，包括2023年子品牌超岛门店羊肉卷被检出鸭肉成分（公司公告预计赔付约835万元，并被监管部门处罚），以及创始人公开言论引发的讨论。

从行业环境看，中国火锅市场规模较大但较为分散，按弗若斯特沙利文数据，2024年前五大参与者合计份额约8.1%。2025年行业门店数量净减少逾2.7万家，人均消费有所下行。在部分头部品牌实施降价的背景下，海底捞2024年国内顾客人均消费降至97.5元，并推出工作日自助午餐等举措；巴奴2025年顾客人均消费约为139元，相对处于行业较高水平。就估值环境而言，有市场分析指出，港股餐饮板块历史市盈率多在15至30倍区间波动，投资者对成长型餐饮企业的定价更侧重单店盈利能力、供应链效率及周期中的经营稳定性。

整体来看，巴奴2025年营收与利润保持增长、门店数量突破200家；与此同时，监管此前关注的股权、分红、用工等事项的说明情况，以及中高端定位在当前消费环境下的持续性，仍是市场观察其上市进程的主要方面。

（本文图片来源：品牌官网及招股书）