财报透视|沪上阿姨首份年报：营收增36%，净利破5亿，下沉市场护城河加深

深圳新闻网2026年4月30日讯（记者 常军平）近年来，国内现制茶饮市场已步入存量博弈与极度内卷的阶段，各大品牌在供应链、下沉市场以及资本运作上展开了激烈的“贴身肉搏”。在这一行业背景下，中价位茶饮头部品牌——沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（简称“沪上阿姨”）于2025年5月成功冲刺资本市场，登陆港交所主板。

近日，沪上阿姨披露了上市后的首份完整年度报告。数据显示，即便在行业整体竞争加剧的大环境下，沪上阿姨依然实现了全年营收的同比大幅增长，盈利能力显著提升，并且门店规模正式突破万家大关，在中价位现制茶饮赛道交出了一份颇为亮眼的成绩单。

核心财务：营收、利润双双跑赢行业均速

2025财年，沪上阿姨实现营收44.66亿元（人民币，下同），同比增长36.0%；毛利润达14.04亿元，同比增长36.7%，毛利率为31.4%，与上年基本持平，显示公司在规模扩张的同时，对供应链成本的管控能力较为稳定。

归属净利润为5.01亿元，同比大幅增长52.4%，增速明显高于营收增速，体现了规模效应对利润端的正向拉动。经调整（剔除股份激励及上市费用等一次性项目）后，净利润达5.70亿元，调整后净利率约为12.8%。经营性现金流入7.53亿元，较上年的4.21亿元增长近80%，现金造血能力显著增强。

与此同时，总资产从2024年末的18.56亿元跃升至29.81亿元，增幅约60.6%，这在很大程度上与公司上市后募集资金的运用有关。

将视野拉宽至四年维度，沪上阿姨的营收从2022年的21.99亿元增至2025年的44.66亿元，年均复合增速约19.4%；净利润从2022年的1.49亿元增至5.01亿元，复合增速高达49.9%，利润增长明显快于营收，展现出持续向好的经营杠杆特征。

门店扩张：加速突破万家，海外试水45家

截至2025年12月31日，沪上阿姨门店总数达到11,449家，同比增长24.8%（2024年末为9,176家），其中加盟店11,423家，自营店仅26家。加盟商数量达到6,974名。

这一扩张速度在行业中属于中等偏上区间。以同处中价位赛道的古茗为参照，后者2024年末门店数约9,778家，按其已公开的扩张节奏推算，双方体量相近，但沪上阿姨的单年净新增门店绝对数更多。相比之下，蜜雪冰城作为行业规模最大的连锁品牌，2025年末门店超过59,000家，走的是更为激进的价格竞争路线，两者在定位和客群上差异较大，可比性有限。

值得关注的是，沪上阿姨在2025年新开海外门店45家，覆盖多个海外市场，但在总盘子中占比尚小，更多处于战略探索阶段，对整体财务的贡献暂时有限。

从城市层级来看，公司定位一贯专注于三线及以下城市，截至2025年末，该类型城市门店占比约52.7%，构筑了其在下沉市场的核心护城河。相比之下，蜜雪冰城同样深耕下沉市场但价格带更低；茶颜悦色等品牌则主要集中于一、二线城市，各品牌在地理分布上形成了一定的错位竞争格局。

会员运营层面，沪上阿姨拥有1.54亿名注册会员，季度活跃会员约1,740万名，季度复购率达42.5%，表明品牌在存量用户经营方面具备一定粘性。

风险观察：费用增速较快，利润率提升空间需关注

不容忽视的是，公司2025年整体费用增速亦不低。销售及营销费用为5.04亿元，同比增长约27.9%；行政管理费用为2.06亿元，增长约17.7%。费用的扩张部分由门店网络增长驱动，属于主动投入，但能否转化为更高的长期利润率，仍需持续验证。

此外，加盟模式是沪上阿姨收入的核心来源，其营收主要依赖向加盟商销售原材料及设备，加盟商的盈利能力与运营质量直接影响公司的可持续扩张。报告期内，按照有进有退原则，沪上阿姨主动优化网络布局，在协助在营加盟商实现理想盈利的同时，也进一步提升消费者体验和门店经营质量。

从横向比较来看，茶百道2024年因高度依赖单一渠道及门店效益下滑，盈利承压明显，提示中价位赛道并非没有波动风险。沪上阿姨当前毛利率约31%，在加盟连锁茶饮企业中属于中等水平，若原材料价格波动或加盟商扩张意愿下降，短期内利润率或面临一定压力。（本文图片来源于企业财报及官网）