财报透视 | 利润暴跌超四成、营收缩水！昔日“奶粉一哥”飞鹤2025财报的危局与机遇

深圳新闻网2026年3月28日讯（记者 常军平）作为国内乳婴行业的风向标，中国飞鹤3月26日刚刚交出了一份充满寒意的2025年成绩单。

在这份最新财报中，市场不仅看到了营收与利润的断崖式下滑，更嗅到了头部母婴消费企业在存量博弈下的阵痛与危机。

暴跌42.7%！“印钞机”失速，盈利能力全面亮红灯

曾经以高毛利、高增长著称的飞鹤，在2025年彻底踩下了急刹车。财报数据显示，飞鹤全年的收益约为人民币181.1亿元，较去年减少12.7%。如果说营收的缩水还在市场预期之内，那么利润的腰斩则令人心惊：飞鹤的年内溢利仅为约人民币20.9亿元，较去年大幅减少42.7%。

盈利能力的下滑是全方位的。2025年，飞鹤的毛利约为人民币117.8亿元，较去年减少14.5%。与此同时，其毛利率由2024年的66.3%跌至2025年的65.0%。对于毛利率下滑的原因，财报解释称，这主要是由于原料粉（即全脂奶粉、脱脂奶粉及稀奶油）的销售收入占飞鹤总收益比例增加所致。

除税前溢利指标外，其他指标同样难言乐观，从2024年的约人民币55.5亿元骤降至2025年的约人民币33.5亿元，跌幅高达39.6%。各项核心财务指标的全面溃退，无疑为飞鹤敲响了刺耳的警钟。

困于“同质化”泥潭：创新红利消退，核心婴配粉量价齐跌

飞鹤业绩大盘的动摇，最直接的推手在于其绝对核心业务——婴幼儿配方奶粉的失守。财报坦言，飞鹤的收益下降，主要由于行业竞争加剧，婴幼儿配方奶粉产品销售收入减少。

数据给出了最直观的反馈：2025年，飞鹤婴幼儿配方奶粉产品录得收益约人民币158.7亿元，较上年的约190.6亿元同比大跌16.8%。这一绝对主力的营收占比，也从2024年的91.9%滑落至87.6%。不仅如此，盈利能力的隐忧也在这块核心业务上显现，该板块的毛利率未能幸免，由2024年的73.5%下滑至71.3%。

宏观生育率的走低固然是整个母婴行业面临的客观大势，但这显然无法完全解释头部企业基本盘的剧烈震荡。在存量博弈的红海中，行业不可避免地陷入了残酷的肉搏战。而深究竞争加剧的背后，往往是产品创新不足、差异化不明显导致的“同质化”内卷。

过去，飞鹤凭借精准定位和高端化营销成功突围，建立起了强大的品牌护城河。然而，随着新国标的全面实施以及行业门槛的整体提高，各大品牌在配方上的壁垒正在被逐渐拉平。当市面上的产品在核心营养成分上难以拉开实质性差距时，消费者自然会对虚高的品牌溢价脱敏。

在这一关键节点上，飞鹤在颠覆性创新和高潜力新品类的孵化上显得步伐迟缓。当旧有的高端定位红利逐渐消退，而真正具备革命性差异化的重磅新品又未能及时补位时，面对竞争对手的步步紧逼，企业往往只能被动卷入促销打折的泥潭。这种缺乏差异化利器的竞争态势，直接映射在了财报数据上，导致了其婴配粉业务不可避免地陷入了量价齐跌的窘境。

斥资约11亿港元狂奔护盘，真金白银能否阻挡市场焦虑？

面对跌跌不休的业绩和随之而来的资本市场压力，飞鹤管理层展现出了强烈的求生欲和护盘决心。

在报告期间，飞鹤于联交所回购合共近2.6亿股股份，总对价约11亿港元。对于这一大手笔的动作，董事会认为当时的股份交易价未能反映其内含价值以及飞鹤业务前景，股份回购反映了管理团队对公司当前及长远业务前景充满信心。此外，董事会还建议宣派末期股息每股股份0.1290港元。

试图用约11亿港元的真金白银回购以及分红来安抚投资者、稳定股价，飞鹤的护盘力度不可谓不大。然而，在主业基本面尚未迎来实质性反转的当下，资本市场是否会对这份信心买单，仍是一个巨大的问号。

急寻新增长点：押注全生命周期，第二增长极难掩短期阵痛

主营业务承压之际，飞鹤必须尽快找到能拉动这艘巨轮的新引擎。在严峻的财报中，也并非完全没有亮色。

包括成人奶粉、液态奶、米粉辅食产品等在内的“其他乳制品”板块，成为飞鹤在寒冬中的一抹暖意。2025年，该板块收益达到约人民币20.6亿元，同比逆势大增36.1%，占总收益比例提升至11.4%。同时，营养补充品板块也保持了6.0%的正向增长，录得收益约人民币1.8亿元。

向非婴配粉领域要增量，已经成为飞鹤必须踏上的转型之路。在未来展望中，飞鹤明确表示，将持续拓展全生命周期营养业务，开发更多适配不同年龄段、不同消费场景的营养产品。这意味着，飞鹤正试图撕掉单一的“婴幼儿奶粉”标签，向涵盖全人群的综合营养品巨头转型。同时，公司强调将以乳蛋白原料创新为核心引擎，进一步攻克高端乳蛋白原料生产技术，实现核心原料的全面自主化、高品质化。

总体来看，中国飞鹤的2025年财报是一份充满刺痛感的业绩预警。利润暴跌超四成、核心业务萎缩，无不宣告着属于婴配粉的狂飙时代已暂告一段落。尽管全生命周期营养的布局初见成效，超11亿港元的强力回购也彰显了底气，但在白热化的行业红海中，飞鹤的破局之路依然道阻且长。

如何在稳住基本盘的同时，加速第二增长曲线的全面爆发，将是其未来数年内必须攻克的生死命题。（本文图片来源于品牌官网）