喜力暴涨、白酒承压，华润啤酒这份年报把“高端局”玩明白了

深圳新闻网2026年3月25日讯（记者 常军平）面对2025年复杂多变的消费市场与酒类行业的深度调整，华润啤酒（控股）有限公司交出了一份“稳中有进、分化明显”的年度答卷。

最新披露的财报数据显示，华润啤酒2025年实现综合营业额人民币379.85亿元，在“十四五”期间累计增加人民币65.37亿元。在整体消费需求波动的背景下，公司通过啤酒主业的持续高端化有效拉动了毛利率的攀升，但同时，白酒业务在行业深度调整期面临的挑战亦在财务数据中充分显现。

啤酒主业稳健，高端化释放利润空间

作为大消费赛道的压舱石，华润啤酒的啤酒业务在存量博弈时代展现出了较强的韧性。2025年，集团啤酒销量达到约1103万千升，同比微增1.4%。在销量维稳的基础上，其啤酒业务营业额录得约人民币364.89亿元。

利润端的表现尤为值得关注。财报指出，得益于持续的高端化发展以及原材料采购成本的节约，啤酒业务毛利率同比上升了1.4个百分点，达到42.5%。在扣除投资搬迁协议收益及产能优化产生的一次性费用等特别事项后，啤酒业务未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）录得人民币96.11亿元，同比大幅上升17.4%。

这一利润释放的背后，是产品结构的实质性优化。2025年，华润啤酒次高及以上啤酒销量实现了同比中至高位数的增长，占整体销量的比例已接近25%。具体到核心大单品，在相对较高的基数下，“喜力”销量依然录得近两成增长，“老雪”销量大增六成，而“红爵”更是实现了翻倍增长。在餐饮与即时零售渠道的共同发力下，高端产品矩阵正在成为其啤酒板块最核心的增长引擎。

白酒业务承压，深度调整期计提28.77亿商誉减值

与啤酒主业的稳健上扬形成对比，被华润啤酒寄予厚望的“第二增长曲线”——白酒业务，在2025年遭遇了行业逆风。

财报显示，2025年白酒行业发生结构性深度调整，受市场容量下降、行业分化加剧及消费需求场景收缩等多重因素影响，下半年行业承压明显。在此大环境下，华润啤酒白酒业务2025年营业额为人民币14.96亿元。

基于对当前白酒市场环境及业务实际经营情况的审慎评估，华润啤酒在期内对白酒现金流产生单位商誉计提了高达人民币28.77亿元的减值。若不计入该项商誉减值，白酒业务全年的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币2.64亿元。

面对白酒行业的长周期调整，华润啤酒管理层在财报中明确表示，整体行业短期将以深度调整与结构优化为主，中长期则聚焦价值重构。未来，公司将坚持规模为先，通过优化组织与供应链“瘦身提效”，并持续推进“啤白双赋能”战略，以期穿越行业周期。

扎根深圳发力大湾区，“十五五”蓄势多元化增长

在交出“十四五”收官之年成绩单的同时，华润啤酒在资产布局上的关键落子也透露出其对未来大消费市场的判断。

2025年12月16日，华润啤酒位于深圳雪花科创城的雪花啤酒总部大厦正式启用。这一里程碑不仅标志着公司发展迈入新阶段，更是其深度响应粤港澳大湾区建设与产业转型升级战略的核心举措。结合此前公布的数据，华润啤酒南区市场展现出了极强的盈利能力，以深圳为核心的大湾区市场，正从单纯的销售阵地升级为战略大脑。

展望即将开启的“十五五”，华润啤酒明确将以大湾区地区作为新增长引擎，顺应经济和人口发展趋势，培育新的增量市场。同时，公司将顺应绿色消费趋势，截至2025年底，已有3家工厂获得碳中和认证，24家工厂获评国家级绿色工厂。

在股东回报方面，华润啤酒展现出了较强的现金流创造能力。2025年经营活动现金流入净额达人民币71.27亿元。董事会建议派发末期股息每股人民币0.557元，全年派息总额达每股人民币1.021元，同比提升34.3%，创下过去五年新高。

整体而言，华润啤酒在2025年呈现出“啤酒稳、白酒调”的发展格局。在消费市场更加注重质价比与精细化运营的当下，其深耕高端化、发力大湾区的战略路径能否在接下来的“十五五”期间持续兑现业绩，将是资本市场持续关注的焦点。