消费观察｜鹿客科技赴港IPO：代工业务与AI战略的双重考验

深圳新闻网2026年2月12日讯（记者 常军平）伴随着物联网基建的成熟与大模型技术的下沉，智能家居的叙事逻辑正经历从“被动响应”向“主动干预”的代际跃升。在这场场景革命中，智能门锁作为家庭物理空间的绝对入口，其战略卡位价值不言而喻。

近期，头顶“全球静脉智能锁销冠”光环的鹿客科技（Lockin Technology）正式向港交所递交招股书，试图借力资本市场完成从“五金智造商”向“AI家庭安全管家”的身份迭代。

透过招股书的详细数据，可以看到鹿客科技在规模扩张的同时，也需要在代工依赖、技术商业化、品控管理及合规要求等方面进行平衡。

业务骨架：双轨并行的市场捕获与生态折叠

有别于传统锁企的单线作战，鹿客科技构筑了一套“品牌溢价+代工走量+B端服务”的折叠式商业版图，这种多维度的业务骨架为其赋予了较强的抗周期韧性。

在C端消费市场，鹿客（Lockin）品牌精准切入中高端改善型需求。面对指纹锁市场的红海厮杀，公司通过押注“静脉识别”这一差异化技术路线，成功完成降维打击。相比易受磨损、干湿环境影响的指纹识别，静脉特征的唯一性与活体防伪属性构建了更高的技术护城河，也为其产品博取了更高的定价权。

在B端商业租住汪洋中，其子品牌“云丁”则跑通了另一套底层逻辑。通过与头部公寓运营商的深度绑定，云丁交付的不再是单纯的硬件锁具，而是一套包含智能水电表与SaaS平台的“租务管理基建”。这种将硬件软化为生产力工具的做法，成功撬动了长尾市场的规模效应，使其稳坐中国公寓智能锁市场的头把交椅。

然而，真正支撑起鹿客庞大出货量底盘的，是其作为小米等科技巨头生态链一环的ODM（原始设计制造）业务。代工业务如同鹿客的“隐形起搏器”，在为其输送海量订单、分摊供应链与模具成本的同时，也让其获得了极其庞大的底层用户交互数据，这为后续的AI算法自研与大模型训练提供了不可或缺的养料。

财务镜像：营收跨越与利润率的“跷跷板”博弈

翻开财务账本，鹿客科技展现出了穿透消费疲软周期的增长动能，但其利润结构的演变却是一场典型的“戴着镣铐跳舞”。

在营收绝对值上，公司已稳步跨入“十亿俱乐部”。2023年至2024年，其营收从10.15亿元攀升至10.86亿元；2025年前九个月更是录得7.74亿元，同比增幅达11.5%。更具风向标意义的是，公司已摆脱了硬件初创期以亏损换规模的泥潭，连续两年实现正向盈利，净利润的实质性释放验证了其造血闭环的初步形成。

但在营收快速增长的背景下，毛利率的波动反映出公司商业模式的结构性挑战。2024年，受益于高毛利自有品牌产品及B端解决方案的推动，公司毛利率达到35.2%。然而2025年后，这一指标出现回落，主要原因是低毛利的ODM业务营收占比有所提升。

这种利润率的“跷跷板”效应，反映了鹿客当前的战略权衡：一方面，面对市场竞争，公司需要通过扩大ODM代工规模来维持业务规模、分摊供应链成本；另一方面，代工占比较高也会拉低整体利润率。如何在“薄利多销的代工业务”与“高溢价的自有品牌”之间实现平衡，将是其上市后需要长期应对的财务课题。

潜在风险：品控、合规与客户集中度

在招股书披露的数据之外，智能门锁行业对用户体验的高度依赖及强监管属性，也是鹿客科技发展中需要应对的挑战。随着市场保有量增加，一些潜在风险因素也逐渐显现。

首先是在品控与售后服务方面面临的挑战。智能门锁是家庭物理防御的底线，其容错率极低。在各大黑猫投诉等维权平台上，关于智能门锁“鹿客门锁无法正常使用且拒绝免费维修”“鹿客V5max门锁半年就坏，客服不换新只给配件”“鹿客锁质量太差，一年坏两次了”的消费者控诉屡见不鲜。对于鹿客而言，任何批次性质量缺陷或系统故障，都会影响品牌信誉。高端化战略需要稳定的品控和高效的售后体系作为支撑，否则可能对品牌形象造成负面影响。

其次是数据隐私与监管合规要求。作为数据密集型硬件，智能门锁涉及用户指纹、静脉、人脸等敏感生物特征信息的采集与处理。在隐私保护法规日益完善的背景下，企业若在数据采集、存储或处理环节存在疏漏，可能面临法律风险与监管处罚。

最后是对单一大客户的依赖。招股书显示，鹿客对前五大客户（尤其是作为核心生态方的最大客户）的销售额占比较高。这种合作关系虽然带来了稳定的订单，但也使公司在议价能力与抗风险方面存在一定被动。若未来核心客户调整供应链策略、自建产能或压缩代工利润，鹿客的收入基础将面临较大不确定性。

鹿客科技的IPO是其多元化业务协同与静脉识别技术优势的体现，展示了智能门锁行业的盈利潜力，同时也反映了硬科技制造企业在利润、品控与合规方面面临的挑战。

智能家居行业正朝着“具身智能”方向发展，未来智能门锁可能成为集多模态感知、边缘计算和能源管理于一体的智能终端，实现从被动解锁到主动风险识别的功能升级。市场竞争格局或将重构，行业领先企业需要具备硬件制造、软件算法以及风险管控的综合能力。鹿客科技的IPO只是一个新起点，后续发展仍面临诸多挑战。

（本文图片来源：品牌招股书、品牌官网、国家网络安全中心公众号截图）