消费观察 | 老乡鸡三闯港股：中式快餐龙头再递表，扩张挑战与行业机遇并存

深圳新闻网2026年1月9日讯（记者 常军平）1月8日，港交所披露文件显示，中式快餐龙头老乡鸡（LXJ International Holdings Limited）第三次递交上市申请，联席保荐人为中金公司与国泰海通。

这是该公司继2025年1月、7月两次递表失效后，再度向港股主板发起冲击，也标志着这家从安徽走出的餐饮企业在A股两次闯关失败后，仍未放弃资本化之路。在餐饮行业连锁化加速、港股消费板块估值修复的背景下，老乡鸡的此次冲刺，既承载着家族企业的扩张野心，也折射出中式快餐赛道的发展机遇与挑战。

上市长跑：从A股折戟到港股三递表

老乡鸡的上市之路可谓“屡战屡败，屡败屡战”。2022年5月，老乡鸡首次向上交所递交A股上市申请，一度估值高达181亿元，但受员工社保缴纳缺口、食品安全等问题影响，招股书最终过期失效。2023年2月，公司重新提交A股申请，却在8月主动撤回，转而寻求赴港上市。

转战港股后，老乡鸡仍不顺利。2025年1月和7月的两次递表，均因未及时更新材料而失效。此次第三次递表，距离上次仅隔半年，凸显其登陆资本市场的迫切性。招股书显示，本次募资将主要用于供应链优化、门店扩张、数智化升级及品牌推广，其中中央厨房与门店扩张投入占比超60%，契合其“深耕华东、辐射全国”的战略目标。

资本态度亦随之变化。2021年，老乡鸡曾吸引麦星投资、广发乾和等机构入股，但随着上市进程受阻，这些资本陆续退出。2023年底，公司以约1.53亿元回购相关股份。目前股权高度集中，束氏家族合计持股92.02%，外部机构仅加华资本持股4.98%，估值也从百亿缩水至80至85亿元区间。当前港股消费板块正处估值修复期，恒生消费指数自2025年12月以来涨幅突破12%，为老乡鸡提供了相对友好的上市环境。

业绩账本：规模领先背后的盈利隐忧

作为行业头部企业，老乡鸡的经营数据不乏亮点。截至2025年8月31日，公司在全国61个城市拥有1658家门店，其中直营店925家、加盟店733家，覆盖一线至下沉市场，形成“高线城市卡位、下沉市场渗透”的网络布局。

2022至2024年，公司营收从45.28亿元增至62.88亿元，年均复合增长率超15%；归母净利润从2.52亿元提升至4.09亿元。2024年单店日均销售额1.51万元、平均翻座率4.4，两项指标均居中式快餐前列。

然而，盈利隐忧依然突出。公司综合毛利率长期徘徊在20%至24%之间，2024年为22.8%，低于西式快餐品牌及同行如乡村基（33.6%）、杨国福（28.2%）。成本高企是主因：2024年原材料及耗材成本占比达41.3%，人工成本占比保持在19%至23%，叠加租金压力，利润空间受到挤压。

区域依赖与加盟模式不成熟是另一挑战。86.5%的门店集中于华东地区，其中安徽省占47.3%，省外门店多仍亏损，全国化扩张面临“水土不服”。加盟业务虽自2020年起步，但2024年加盟收入占比不足11%，加盟店日均销售额（1.24万元）低于直营店，且加盟商管控、食品安全风险随规模扩大而上升。招股书披露，已有13家门店因食品安全问题被处罚。此外，截至2024年底，公司流动净负债达6.88亿元，社保及公积金供款缺口约6.84亿元，合规与流动性压力尚存。

行业变局：中式快餐的龙头突围战

老乡鸡冲刺上市之际，中式餐饮行业正处于深度变革期。据雀巢专业餐饮《2026中国中式餐饮白皮书》，2025年中国餐饮市场规模预计突破5.7万亿元，中式快餐市场规模已超1.8万亿元，成为最大的单一体量子渠道。

行业呈现“大市场、小品牌”特征。中式餐饮连锁化率预计2025年提升至24%，但中式快餐前十品牌市场占有率仅约2%，格局高度分散。老乡鸡以0.9%的市场占有率位居行业第一，但仍面临乡村基等本土品牌的区域竞争，以及肯德基、麦当劳等西式快餐下沉的冲击。

消费趋势亦在演变，市场呈现“极致性价比”与“消费分级”并存的双轨格局。老乡鸡“家庭厨房”定位契合刚需市场，但客单价从2022年的29.7元降至2024年的27.6元，显示价格竞争压力。如何在保持性价比的同时提升毛利率，成为其上市后需应对的核心课题。

对老乡鸡而言，上市不仅为募资扩张，更为抢占行业整合先机。参考港股餐饮板块，百胜中国、海底捞、小菜园等企业市值分别为1325亿元、779亿元、102亿元。若成功上市，老乡鸡有望凭借“中式快餐龙头”标签获得估值溢价，但其长期表现仍取决于能否突破区域依赖、优化成本结构并完善加盟模式。

在餐饮行业连锁化、品牌化加速的浪潮中，老乡鸡的第三次上市冲击，既是一家区域龙头向全国品牌跨越的关键一步，也是中式快餐赛道发展现状的缩影。无论结果如何，这场围绕效率、成本与扩张的突围战，都将为行业提供重要参照。

（本文图片来源于企业招股书、官网）