消费观察 | “爷爷的农场”拟赴港上市：高毛利光环下，如何破解“代工依赖”挑战？

深圳新闻网2026年1月9日讯（记者 常军平）毛利率接近60%，在中国婴童零辅食市场位列第二，“爷爷的农场”在消费者对辅食安全与品质极致追求的市场中迅速崛起。高速增长的背后，这家公司也面临着人口结构变化与行业固有风险的考验。

“爷爷的农场”已正式向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际。

这家以自有品牌“爷爷的农场”（Grandpa’s Farm）销售产品的公司，主要提供婴童零辅食与家庭食品，涵盖食用油、调味品、谷物、果泥、液态奶等多个品类。

截至2025年9月30日，公司已拥有269个SKU（库存单位），较2023年底的158个大幅增加，体现了快速的产品创新能力。

看清实力：一份接近60%毛利的优秀成绩单

爷爷的农场近年业绩呈现快速增长趋势。2023年和2024年，公司营收分别为6.22亿元（人民币，下同）和8.75亿元，期内利润分别为7546万元和1.03亿元。

2025年前三季度，其营收已达7.80亿元。值得关注的是其盈利能力。报告期内，公司毛利率稳定在55%至59%的高位区间（2024年为58.8%）。其中，婴童零辅食的核心业务毛利率高达59.9%。

作为参照，以盈利能力著称的农夫山泉，2023年和2024年的毛利率分别为59.5%和58.1%，爷爷的农场毛利水平已不逊于这一行业标杆。

市场地位是其业绩的另一个支撑。根据独立行业咨询公司弗若斯特沙利文的资料，2024年爷爷的农场在中国婴童零辅食市场的商品交易总额（GMV）中排名第二，市场份额约为3.3%。

在竞争高度分散的市场中（前五名企业合计份额仅约14.2%），这已是不俗的成绩。

识别风险：藏在代工模式与人口趋势里的挑战

亮眼业绩的背后，公司的运营模式潜藏着不容忽视的风险。其产品生产几乎全部依赖第三方OEM（代工）制造商完成。

这种模式意味着公司对生产过程的控制力较弱，可能面临产品质量不稳定、成本受制于供应商以及供应链安全等多重挑战。

市场环境的变化是另一层系统性风险。尽管婴童零辅食的消费渗透率在提升，但中国出生率持续下降已是不争的事实。

弗若斯特沙利文的报告指出，放开三胎等政策“不太可能大幅改变低出生率的趋势”，这直接意味着公司核心业务的潜在消费者基数在收缩。

此外，行业竞争日趋激烈。为了维持增长与品牌热度，公司不得不投入巨额营销费用。

报告期内，其销售及分销费用占收入比例始终超过32%，2025年前三季度更是达到36.3%。能否持续获得理想的营销投资回报，存在不确定性。

把握未来：从“宝宝碗”到“全家锅”的突围战

面对挑战，婴幼儿辅食行业自身也在发生深刻变革，这为包括“爷爷的农场”在内的企业指明了潜在的应对方向。消费升级与产品高端化是核心趋势之一。

现代父母、特别是千禧一代和Z世代父母，健康意识空前提高，他们对食品中的化学成分、添加剂和转基因问题高度关注。

这使得“有机等于更高质量”的理念深入人心，父母愿意为经认证的有机产品支付溢价。

根据弗若斯特沙利文的数据，2024年中国有机婴童零辅食市场规模达到22亿元，预计到2029年将以约12.7%的年复合增长率增长至39亿元，增速显著快于整体市场。

爷爷的农场正是在这一细分赛道建立了领先优势，以23.2%的市场份额排名第一。其近三分之一的SKU已获得有机销售许可，是这一优势的直观体现。

可持续性成为新的竞争维度。婴儿用品的环保与有机属性，已从加分项变为消费者的基本期待。

这涵盖了从有机原材料、环保生产工艺到可持续包装的全链条。一个明显的行业信号是，在中国等关键市场，“非环保，不购买”日益成为父母们的首要考量。

渠道与数字化也在重塑行业。线上电商平台，特别是具备内容营销和社交属性的平台，已成为品牌触达年轻父母、建立信任和完成销售的核心阵地。

同时，应用区块链等技术的原料溯源系统，被行业视为提升供应链透明度与食品安全等级、从而获取消费者信任的重要工具。

综合招股书披露的资金用途来看，爷爷的农场正试图从产品创新、供应链强化和品牌建设等方面回应这些趋势。

爷爷的农场将把本次IPO募集资金用于升级产品线、投资供应链与自有产能、加强品牌营销以及拓展销售网络。

如果公司能成功利用上市资源，在坚守有机高端定位的同时，逐步补强对生产环节的控制，并有效开拓家庭食品等增长第二曲线，其故事或许仍有续写的空间。

毕竟，在为下一代选择食物这件事上，父母们的谨慎与舍得，始终是这个市场最底层的驱动力量。

未来，婴幼儿辅食市场将从满足基本营养需求，转向提供精准、个性化的健康解决方案。这一转变，将决定市场参与者的最终座次。

（本文图片来源品牌官网）