11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。

图源：CFP

一

来详细解读一下这项化债计划的核心内容！

财政部部长蓝佛安在新闻发布会上介绍道：

10万亿元

从2024年起，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专项用于化债，累计可置换隐性债务高达4万亿元。全国人大常委会还批准了6万亿元的债务限额，这意味着地方政府将直接获得额外的10万亿元化债资源。

2万亿元

同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

12万亿

10万亿的直接资金加上2万亿债务自然到期，也就是说，中国在未来五年内将化解12万亿隐性债务。

在10月12日的另一场发布会上，蓝佛安把这项政策比作是一场及时雨。

那么，这场及时雨究竟有多大？

从数据来看，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

地方化债“三箭齐发”，这场及时雨并非从天而降，而是背后有着深刻的逻辑和考量。

关于地方隐性债务的现状和近年来的化债情况，财政部提供了如下数据：2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。今年以来，受外部环境变化和内需不足等因素影响，经济运行出现一些新的情况和问题，税收收入不及预期，土地出让收入大幅下降，各地隐性债务化解的难度加大。

这场及时雨之后，随着地方性债务的逐步化解，地方政府将有更多精力和财力去发展经济和保障民生。

简单来说，就是地方政府包袱和担子轻了，可以将原本被化债占用的资源腾出来，增强对民生等领域的保障。另一方面，加大化债力度有助于清理地方拖欠企业账款，提升企业经营信心和活力，提升企业收入和盈利能力。居民和企业收入预期得到改善，将有效提振消费和投资需求，进而形成正反馈，发挥财政的乘数效应。

二

关于未来财政政策的增量空间，在11月8日的发布会上，财政部部长还有如下表态值得重视：

01

从国际比较看

我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家。2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，其中：日本249.7%、意大利134.6%、美国118.7%、法国109.9%、加拿大107.5%、英国100%、巴西84.7%、印度83%、德国62.7%；G7国家平均政府负债率123.4%。同期我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。

02

从举债用途看

我国地方政府债务形成了大量有效资产。既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。总的看，我国政府还有较大举债空间。

03

相关税收政策

目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。

04

隐性债务置换

隐性债务置换工作，马上启动。

05

发行特别国债

发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。

06

专项债券

专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。

先来看第3条，“支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出”，意味着什么。

其实在10月12日国新办的发布会上，财政部部长就有如下表态：

正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。下一步，还将进一步研究加大支持力度，调整优化相关税收政策，促进房地产市场平稳健康发展。

图源：图虫创意

这包含两个层面的信息。未来会有两波针对房地产的减税降费。第一波，就是“取消普通住宅和非普通住宅标准”带来的减税降费；除此之外还有第二波，政策正在路上。

普宅非普宅这部分，这个标准此前长期存在。根据财政部税务总局2016年的规定，针对北京、上海、广州和深圳四地，个人购买2年以上非普通住房对外销售，销售价格减去买入房价的差额，按照5%缴纳增值税。这是一笔很高的成本，尤其是在房价基数大的北上广深，在上涨比较快的上行周期里，普宅非普宅标准人为拔高了交易成本。

后来多个城市一度将免税政策年限提高到5年，这也就是为什么很多中介在介绍房源的时候，会把“满五唯一”作为房子的亮点，向你推销。如果不再区分普通住宅和非普通住宅，大家买核心区、单价高的房子，税费将大幅降低。

可见，“取消普通住宅和非普通住宅标准”对楼市是很大的利好，尤其是对大城市核心区单价高、总价高的住宅，利好更大，同时也有助于改善房地产企业的资金情况。

来看第6条：专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房。

自从4月底的政治局会议首次提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施后，过去半年来“国家队”收房的动向一直备受市场关注。

9月26日的政治局会议提出，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。与前几次政治局会议主要提及存量房收购不同，这次单独提及了土地方面。

此次11月8日的会议也进一步传达出了中央对于“稳地产”的决心。有了专项债券的支持，国企或政府平台收储、盘活土地力度加大，有利于保障房建设、纾困房企资金链，对于地方政府、房企等均将产生实质性利好。

总的来看，化债组合拳作用直接、力度大，我们有充足的政策工具和资源。展望后续，更大力度的调节政策有望接续发力，提振市场信心。

作者 | 梁煖