国家外汇管理局在9月25日发布的《2020年上半年中国国际收支报告》中以专栏的形式，分析了主要央行为应对疫情冲击推出的超宽松政策，并表示，全球主要央行超宽松货币政策加剧危机前业已存在的低利率环境，长期持续可能带来金融脆弱性上升和通胀风险。

外汇局认为，针对新冠肺炎疫情的危机救助与2008年国际金融危机呈现出不同的特征。

第一，速度快、力度大。以美联储为例，2020年3月到6月美联储扩表2.9万亿美元，显著超过2008至2009年的1.3万亿美元。同期，美欧日英四大央行的资产负债表合计增加5.7万亿美元，较疫情前扩大37%。

第二，政策直达实体。2008年国际金融危机中救助对象主要是贝尔斯登等金融巨头。本次新冠肺炎疫情，主要央行均加大对受冲击更大的中小企业等私人部门的直接救助。例如，美联储与财政部合作，突破性通过大众企业贷款计划和薪资保护计划贷款便利，继大萧条后首度直接支持非金融部门中小企业信贷。

第三，本次危机救助的多项政策设计体现货币和财政协同。例如，美国财政部为美联储的融资便利提供资本金支持，以吸收可能的信用风险损失。

在专栏中，外汇局肯定了超宽松货币政策缓解疫情冲击，加快经济复苏方面的作用。

“央行宽松货币政策补足私人部门因疫情所产生的现金缺口，并向金融市场注入巨额流动性，避免流动性危机转化为偿付危机，引发金融动荡。同时，超宽松货币政策所带来的低利率环境保证政府获得低成本融资，为大规模财政扩张创造条件。最后，低利率环境还有助于缓解去杠杆压力，加快经济在疫情后的复苏步伐，减少疫情可能带来的后遗症。”专栏称。

但外汇局同时提醒，需警惕低利率环境长期持续所带来的金融脆弱性上升和通胀风险。

当前新冠肺炎疫情在各国仍未得到控制，央行的超宽松货币政策短期难以退出，加剧疫情前已经存在的低增长、低利率以及高不确定性的困境，相关金融风险不容忽视。具体来说：

第一，超宽松货币政策下，金融机构倾向于承担更高风险以获取高收益，造成金融体系脆弱性上升。

第二，低利率易催生资产价格泡沫。尽管遭受疫情严重冲击，但发达国家股票和房地产价格趋近历史高位。

第三，面对疫情，在政府“救助所有人”的政治压力下，财政可能不断推出新的救助政策，甚至迫使央行对债务进行货币化，超宽松货币政策一旦叠加财政纪律涣散将加大通胀上行风险。