昨天，房利美和房地美两家公司的股票分别下跌５．１％和８．３％：尽管开盘时它们分别上涨３２％和２６％，尽管在过去一周已经下跌４５％、过去一年已经暴跌８０％，尽管美联储刚为它们开出包括大笔特别贷款等一系列“强心剂”。它们是美国政府支持的政策性金融机构，它们拥有和担保着美国接近一半的住房抵押贷款，信用评级机构给予它们的信用评级仍为ＡＡＡ级。
去年３月，美国发布《关于次贷危机的详细报告》；７月，美国最大的贷款公司“新世纪贷款”宣告破产。以这两个时间点计算，次贷危机已经爆发一年有余。期间，各国央行采取紧急注资、下调拆借利率等一系列措施频施援手，但金融机构或倒闭清算，或出现巨额亏损，或被迫出售股份，美国金融市场可谓“一地鸡毛”。就在上个月，人们还从美国最新就业、消费数据读到利好，并开始憧憬“最坏的时候或已过去”，房利美和房地美“病危”又给市场重重一击。
和其他纯粹商业金融机构出现危机不同，房利美和房地美是美国政府为支持住房消费特别设立的政策性金融机构，享受着政府信用担保等“政策优惠”。它们的“病危”意味着美国住房市场进一步恶化，住房贷款风险进一步增加，金融机构的信用受到进一步冲击。如果不能尽快扭转市场信心，多米诺骨牌倒塌将引发“共振”效应，美国和全球性金融机构或许将再次遭遇新的危机，并直接影响处于高油价“压迫”下，已经显现低迷状况的世界经济。
有理由相信，财政部提供贷款、增资，美联储贴现窗口借款机制开放等举措将“拯救”房利美和房地美。事实上，两家房贷公司并未“资不抵债”，且保持着相对充裕的支付能力。因此，两家公司“病危”在很大程度上属于“信心危机”。也就是说，在房地产市场持续下跌，前景不明朗时，市场预期贷款人将普遍“赖帐”，贷款资产价格将进一步下跌，房利美和房地美的困难将进一步加重。因此，“两房”的终极命运并不在美联储，而在地产市场，而地产市场又取决于人们的购买能力，取决于支撑人们购买力回升的收入水平和背后的经济增长。
问题是，美国经济的“病根”由来已久，貌似强大的美国经济一定程度上只是建立在金融膨胀的“沙滩”之上。
２００１年至２００４年，ＩＴ泡沫、９·１１事件以及伊拉克战争后，美国为刺激增长，联储连续１７次降息至１％。资金成本空前廉价，美国人借款买房坐享其升值的热情被大大激发，而金融机构从自身利益最大化出发，对房贷推波助澜，成倍放大市场需求，金融泡沫催生的美国一片繁荣：经济持续增长，收入节节攀升，股票房价连创新高。
２００４年后，美联储开始加息周期，到２００７年，基准利率上涨到５．２５％，高利率令许多人打消了贷款念头；同时，那些低利率时代购买住房的投资者开始感受到高利率的巨大压力，房地产价格攀升的势头被遏制，进而开始下滑，并迅速引爆席卷全球的次贷危机。
美国走出困境，取决于金融泡沫什么时候被“消化”掉。次贷危机已经消化了大量泡沫，但市场的信心也因此变得极其脆弱，任何风吹草动都会令资金的神经异常敏感。这是“看不见底的时候”，但往往也是“黎明前的黑暗”。
“出来混迟早是要还的”，香港电影的这句经典台词同样适用于经济运行规律。在经济形势好的时候，控制货币增速和信用总量，规避将增长建立在金融膨胀的“沙滩”之上，美国金融的一系列麻烦应为借鉴。
（深圳商报评论员）