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    东源电器(002074)业务上升收购扩张

    2007 年上半年公司主营收入1.58 亿元，同比增长34.2%；净利润1471 万元，同比增长30%。其中最重要的开关柜业务同比增长25.5%，达到1.29 亿元；开关的销售收入同比大幅增长108%，达到1661 万元，但在收入结构中比重仍偏低，只有10.5%。

    2007 年上半年公司综合毛利率从去年同期的30.6%下降至27.0%，其中最主要的开关柜毛利率从去年同期的29.7%下降至25.3%，开关产品的毛利率也轻微下降至49.9%。除价格竞争压力外，一些原材料如铜的价格波动也对毛利率有所影响。我们估计，随着一些项目的收入确认以及新产品(12KV 超大容量真空断路器和中置式铠装开关设备、110kV 真空和SF6 断路器等)收入占比的上升，下半年毛利率水平应有所回升。

    中报披露，公司拟收购苏州天利电器有限公司，该公司主要从事35kV 级及以下特种变压器和电力变压器的研发和生产。如果收购成功，公司中压配套能力将显著增强，将很可能产生“范围经济”、提高整体的经营效率。

    中报同时披露，公司与沈阳工业大学、浙江大学共同开发新型风力发电设备的项目(该项目已由沈阳工业大学申报并列入国家“863 计划”)三方合作开发的相关事项的沟通洽谈和市场调研，有望于近期达成合作开发的意向协议书，并向国家发改委申请立项。

    在现有业务持续经营的情况下，我们预计公司2007-2009 年EPS 分别为0.42、0.58、0.67 元。虽然面临诸如产品毛利率有所下降等不利因素，但我们认为公司发展仍处于上升趋势中，再考虑到可能进行的收购对业绩的增厚，我们仍维持“推荐”的投资评级。   (国信证券)

    白云机场(600004)步入快速增长阶段

    ●据预测，2010 年我国内地运输机场的旅客吞吐量年均增长14.5%左右，货物吞吐量年均增长13%左右。白云机场在与香港机场的相互竞争中有着明显的后发优势。在机场费率方面，白云机场( 19.19,0.06,0.31%)的收费标准要低廉得多。在与深圳机场( 11.10,-0.06,-0.54%)的较量中，两者的优劣势位置在转场之后得到改变。

    ●公司业绩正步入快速增长阶段。收购集团飞行区资产，将有利于公司对机场的统一经营管理，完整机场的航空地面保障服务的业务链条，也将通过分成比例的调整增加公司的收入和利润。2008 年随着飞行区资产的收购，与集团公司的分成比例提高，以及联邦快递的进入，这种趋势将更加明显，公司盈利增长将进入快车道。

    ●目前公司具有比较投资价值，投资评级为买入。我们通过比较目前国内4 家上市机场的业务和市值，认为白云机场市值提升空间最大，目前的股价还远未反映公司未来的成长。从估值的角度来看，目前公司2007、2008、2009 年的动态市盈率分别为44、33、28 倍，而PEG 分别为0.83、0.65、1.4，处于较低水平。即使我们以公司未来3 年业绩年均增长40%，且PEG 为1 来计算，对应的股价应在25 元左右，相对目前股价仍有27%的上升空间。因此，我们给予白云机场“买入”评级。(世纪证券)