□渤海投资研究所 秦洪

    近期A股市场在震荡中重心迅速上移，尤其是本周一，上证综指再度将最高点指向4000点上方，由此可以看出目前多头强盛的做多底气。但也有业内人士认为，在强盛做多底气的背后，不能够完全忽略目前极强的加息预期。

    加息的概率有多大？

    对于加息，分析人士认为应考虑两大因素：一是人民币升值因素。因为如果人民币基准利率提升，但美联储利率不变，这样就使得人民币基准利率与美元利率的利息差迅速扩大，那么，就会使得更多的海外热钱涌入境内，强化人民币升值的动力，而人民币升值会带来资金流动性过剩以及影响我国企业出口的竞争力等。所以，加息时要考虑人民币升值的因素。

    二是物价指数。如果物价指数持续上涨，使得目前实际存在的“负利率”因素扩大的话，也会使得更多的储蓄资金流出银行系统，进入房地产、股票市场等等实体或投资领域，如此也可能会带来一连串的连锁反应。所以，一旦物价指数持续上涨超出警戒线，央行也会加息。

    就目前来看，人民币汇率持续三个交易日回落，从而为央行的加息提供了一个相对宽松的氛围。与此同时，由于肉禽价格在5月份涨幅可观，国家发改委最新发布的数据显示，5月份，全国36个大中城市猪肉价格平均上涨10.5％，其余食品价格也有不同程度上涨。这打破了原本平和上涨的CPI预期。申银万国预计5月份CPI在3.6％左右，兴业证券也认为，5月份CPI将达到3.4％?3.5％的高位，瑞士信贷也发布研究报告说：鉴于近期猪肉等价格变动的影响，已经将5月份的CPI预期调整为3.2％-3.5％的水平。他们认为通胀的压力正在向中国渐渐逼近。如此看来，近期的加息预期较为强烈，这其实也是上周五尾盘A股市场一度跳水的原因之一。

    加息对A股市场影响有多大？

    现在的问题是，假使果真如预期的那样加息，对A股市场将会形成什么样的影响呢？对此，笔者认为，假使加息的话，A股市场仍有进一步走强的动力。

    一是因为加息固然会使得储蓄收益率提升，但并不必然会驱动更多的股市资金回流银行系统。毕竟A股市场目前的牛市走势已得到了各路资金的共识，而在牛市背景下其未来的预期收益率自然远远高于银行利率。所以，短期内对A股市场的资金面影响并不大。

    二是因为加息并没有完全改变A股市场的牛市基础。因为A股市场目前的牛市基础主要是人民币升值、中国经济增长、上市公司业绩增长以及资金流动性过剩。而加息对上述的牛市基础影响力并不大，相反，一旦人民币基准利率提升的同时，美元利率不变，那么，人民币将重拾升值之路。这其实也是前一次加息过后，A股市场迅速再度走强的原因之一。

    三是历史经验也显示出持续加息周期的初期并不会改变牛市的趋势。比如说美国证券市场的牛市往往伴随着加息周期，为何？因为加息往往意味着经济增长强劲，而股票市场是宏观经济的晴雨表，而不是加息的晴雨表，所以，加息周期初期，股票市场对加息的敏感度并不强。反观A股市场，在前期的加息也并没有改变A股市场的牛市趋势，所以，投资者在实际操作中，可暂时不必要对加息有过分的恐慌心理。

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