从目前可以知悉的数据来分析，我们可以发现券商目前的持仓状况不容乐观。一是仓位较重，二是深度被套。
去年下半年到今年初，大多数券商对今年上半年行情看好，因而加重了持股仓位。另外，有相当数量的券商重仓股来源于配股包销。2002年开始，很多投资者放弃了配股，部分券商包销余额巨大，冻结了大量资金，致使作为主承销商的券商被迫吃进大量配股，并被深度套牢。如巨田证券包销欧亚集团572.60万股，国信证券包销烟台冰轮289.77万股，大鹏证券包销农产品365.76万股，西南证券包销福田汽车312.93万股，光大证券包销草原兴发2979.65万股，泰阳证券包销赣粤高速2146.21万股。最典型的例子当属华泰证券以17.7元／股吃进了1627万股升华拜克，随后该股一路暴跌，目前该股股价仅7.71元，折价56.5％。另外，大鹏证券以11.15元／股吃进天歌科技2514万股，目前该股股价仅6.13元，折价45％。其他如华泰证券持有的神火股份、光大证券持有的南宁糖业和泸州老窖、兴业证券持有的国风塑业等，持仓原因都源于配股余额包销。
截止今年6月底，券商重仓股的结构发生了一系列变化。基金重仓股囊括上半年的主流板块行情，券商严重被套。在这种严峻的市场形势下，券商开始调整仓位。
总体来看，多数券商重仓股与今年上半年市场的主流热点无关。对券商重仓股进行比较分析，我们发现，券商选股标准与基金选股标准存在着比较明显的差异，上半年市场热点板块券商资金少有介入。2003年以来大盘蓝筹股的“价值回归”行情受到了机构比较广泛的认同，但券商重仓股则由于不属于主流热点而受到市场冷落，券商在行情发动和利润实现过程中出现边缘化趋势，价值投资理念在券商投资过程中体现不够，即券商的投资理念与盈利模式与市场主流出现偏差。
券商重仓股上半年表现不佳
券商重仓股在上半年表现欠佳，大部分的券商持股呈现连续破位下跌的态势，券商的账面亏损很大。这与2002年“6·24”行情中券商大举撤退而基金全线介入被套形成非常大的反差。据统计，2002年末前50只券商重仓股在2003年1－7月份收益率为17.68％，券商重仓股的总体收益因上海汽车、国电电力、华能国际、万科A、中国联通等股票权重较大而得以提高，而按券商持股比例计算，券商重仓股的收益率低于大盘同期收益率。
更为尴尬的是，绝大多数券商超级重仓股表现乏善可陈，某些券商的重仓股在近期出现了大幅下跌的走势。以5月份为例，大通证券的重仓股徐工科技（000425）大幅跳水，南方证券的中成股份从12.1元跌至7.25元，7月以来，海通证券的重仓股福建高速（600033）盘中一度跌停，这也是该股上市以来首次出现盘中跌停。海通证券大量持有的安徽合力（600761）、上菱电器（600835）等也出现不同程度下挫。国泰君安的重仓股三九生化（000403）也连续下跌后加速下行，盘中差点跌停。同时，泰阳证券的重仓股金果实业也曾连续大幅下跌。国海证券持有的小盘股汉商集团（600774）在窄幅整理多日后，也大幅下挫，跌幅之大，甚为惊人。
从基本面分析，今年部分券商重仓股基本面恶化、业绩大幅滑坡。在市场注重公司价值的大背景下，多数券商没有积极进行仓位调整，收益随着所持股票的股价下挫而下降，比如部分券商持有的ST灯塔、ST天鹅A、天歌科技、贵糖股份等都属于这种情况。
当然，券商中也不乏胜者，如申银万国从去年底加大对蓝筹股的投资力度，一举建仓深发展3051万股、广州控股增仓到1336万股。海通证券更是大举增仓汽车、钢铁板块，如安徽合力、八一钢铁等。一部分券商重仓股近期表现不错，如湘财证券的鲁能泰山已经创出除权来的新高，国泰君安和东方证券合计持仓超过流通盘20％的重庆啤酒也在经历残酷的洗盘后反转上扬，而西北证券、长城证券和湘财证券的重仓股粤电力流畅的拉升丝毫不逊色于基金重仓股。
但从券商的半年报来看，多数券商在今年的行情中无缘盈利，自营前景面临着较大的不确定性。截至6月底，有4家券商在已兑现自营收入中出现了大额亏损，最高一家的亏损额为3645万元；还有两家券商在委托理财上出现较大幅度的亏损，亏损最大的券商超过了5000万元。
券商重仓股下半年有望发力
如果说上半年的行情是以基金为主，那么下半年有可能以券商为主，各类机构共同作用发动行情，因为券商在证券市场中是非常活跃、非常有创新动力的机构之一，不可能像上半年一样长期成为沉默的一员。尤其在酝酿已久的《证券公司债券管理暂行办法》有望出台之际，久困券商的融资渠道问题将随着允许券商发债而得到实质性的突破，券商重仓股必将再次成为投资者关注的焦点，其投资价值有待再度发掘。
从今年市场的投资理念分析，上半年流行的价值投资理念，短期内不会发生逆转，券商在一定程度上也会迎合这种价值型投资，同时与基金风险偏好相似的QFII、社保基金等在投资过程中也必将拓展价值投资范围。在基金主导的市场主流热点个股价格普遍偏高的前提下，券商抛售其他股票、转而吸纳这些热门股票的可能性不大。较大的可能是挖掘新的市场热点（比如次新股），选择那些基本面良好、价格适当的股票，或基本面暂时不理想，但短期内将有好转，而股价没有相应反映的个股。只有具备持续业绩增长的品种才能在下半年以及明年的市场中获得各类资金的青睐，而那些没有业绩基础和增长预期的品种仍将属于市场的边缘品种。因此券商下半年入市，更有可能是对手中存量股票进行调整，淘汰绩差留绩优。结合目前的市场结构分析，笔者认为券商重仓股中超跌、低市盈率、成长性较好、流通性高的个股，在后市将会有较好的表现。
就具体板块而言，次新股板块值得重点关注。近期已经有一部分超跌次新股反复异动，如科大创新、三一重工等新上市的小盘成长股就出现持续逆市上扬并创新高的格局，特别是小盘成长型次新股的活跃开始形成群体化，这是上半年所没有的市场现象，表明已经有一批增量资金开始关注低市值成长股。从目前情况看，有相当数量次新股仍处于历史低位位置，技术上已经具备较好的反弹空间。从目前情况看，一批小盘次新成长股仍然是未来沪深两市高价股群体的有力竞争者，这也是日后行情进一步向上拓展的基础。实际上，从股价结构上看，困扰目前市场的因素并不是低价大盘大市值品种股价不够稳定，而是缺乏高价股的引领。由于相当多的次新股被券商在承销过程中持有，并且券商对其基本面了解，因此便于在次新股中挖掘炒作题材。
其次，那些长期为市场所忽略的老牌绩优股开始得到重视，我们也在近期行情中看到了五粮液、伊利股份、同仁堂、中集集团、新兴铸管的相对强势行情，这其实是市场资金对这些股票进行积极建仓的结果，其中券商持有不少。
再次，数字电视概念、电子元器件板块也被不少券商持有。我国数字电视产业正在全面形成，近期网络传输类品种率先转强，三个有线网络股中信国安、东方明珠、歌华有线成为数字电视概念的核心。内容提供商相关的传媒类股如中视传媒、电广传媒明显异动，终端设备类也开始有所启动，如广电信息、大显股份等。另外，目前正处于行业复苏阶段的电子元器件板块，也是券商资金关注的方向，如生益科技、广电电子、京东方等。
资产重组类个股依然不可轻视，券商对重组股的挖掘非常深入，其介入后往往成为大牛股，如去年华西证券重仓的夏新电子。目前值得关注的重组股包括：华夏证券重仓的ST厦华、华西证券重仓的ST东锅、上海国际信托重仓的ST天仪、银河证券重仓的ST天鹅以及国元证券、西部证券、上海证券共同持有的ST金马。这部分股票基金多半是不会参与的，因为很难及时掌握信息，而且流动性也存在相当的问题。但对于券商而言，由于券商投行和研究业务的实力强大，使得券商更容易了解上市公司的基本面改观进程，进而参与到重组股票的炒作中去。
总之，在券商融资渠道可能进一步拓宽的政策环境中，券商重仓股很有可能在下半年行情中有所作为。对于申银万国、广发、海通、中信、国信、宏源、华夏等基本能达到发债条件的券商，其持有的个股可重点关注。（编辑：玉米）
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