编者按

昨日股指延续上周跌势，尽管盘中部分科技股和深圳本地股逆市走强，但股指欲振乏力，上证指数终于跌破3月27日的低位1447点，创出1月15日以来的新低，已经远远低于今年以来的市场平均成本。对于大市近期的走势，市场人士各有各的说法：有资深投资者认为，大市近日甚至就在今天将探明阶段性底部而出现反弹，目前点位是较好的建仓位置；而另有些人则认为股指要向1400点寻求支撑，投资者仍应持币观望。本版今天选登两位作者的分析文章，以供投资者参考。

做空动力已近衰竭

□川财证券研发部刘杰

从近期行情的盘面看，市场的多空双方在1450点附近展开了激烈的搏杀，以清华同方、四川长虹为代表的科技网络股成为多方的有力武器，而空方则大肆打压上半年涨幅较大的蓝筹股。近日行情的最大特点是，上半年的五大强势板块的龙头股出现集中补跌，如物流板块中的盐田港、上港集箱；汽车板块中的上海汽车；钢铁板块中的马钢股份、宝钢股份；石化板块的中国石化、上海石化等等。作为年内走势最稳健的品种，补跌行情的产生往往表明做空动力已经逐步进入衰竭。

机构为何做空蓝筹股？

其实，本轮行情的主力机构投资基金对科技股并不陌生，清华同方、深科技、中信国安等科技网络板块的龙头股，当年都是基金的重仓品种。经过4年的调整之后，特别是在行业复苏的背景下，又借助于新的数字电视题材重新登上主流板块的地位。在此影响下，作为市场主流资金的基金是不会放过此次机会的，这样就存在基金对其重仓股中有减仓并换仓操作的可能。一方面是因为汽车、钢铁等行业已被国家纳入需要整顿的行列中，前景虽然可观，但中短期调整是不可避免的，特别是上半年的涨幅确实很大；另一方面，科技网络股借助于数字电视概念大行其道，且市场认同度较高，存在着领涨大盘的潜力和预期。近期盘面显示，基金重仓股的个股不时地上蹿下跳，尤其是在科技股走强的背景下，基金重仓股大多是以下跌打压股指为主要运行特征。如此态势更清楚的说明，基金目前确实在阶段性减仓汽车、钢铁等个股，从而进入科技网络股。

1450点附近为何上下两难？

从上周市场的多空阵营来看，以清华同方为守的网络科技股、四川长虹为首的数字电视概念股构成多方主力，前期主流板块包括部分指标股构成空方主力。在目前市场资金面偏紧的背景下，新主力与老机构对场外增量资金流向的争夺越来越激烈，上周多空的拼杀就集中体现了新老主力之间的博弈和制衡趋向白热化，从这一角度看，基金主力上周的做空特别是打压指标股可能更多是为了调控大盘，从而抑制增量资金向新主力方向的流动。但随着市场的下跌，基金主力继续大幅做空也可能加大其自身的风险，特别是基金目前大部分仓位在60%附近，股指跌幅过大对他们的重仓股并不是很有利。因此后市来看，尽管大盘短期仍处于弱势状态之中，但就调整的幅度来看并不会很大，短期若出现放量急跌，倒可能是一次较佳的低位建仓机会。

技术上有反弹要求

技术上分析，从1649点算起，到昨日为止，指数已经下跌200余点，回落时间已经历时81个交易日，接近菲波纳奇数字。从幅度看，由于今年上半年上升行情共上涨338点，目前指数接近1440点，这里恰好接近上升幅度的0.618黄金分割位，即1440点，市场有止跌反弹的技术要求。均线系统显示， 60日，120日和年线已经交织在1518点附近，由于指数一路下跌，已经远离了它们。均线对股价有明显的吸引力，指数当然有靠近这些重要均线的要求；而成交量在下跌过程中不断萎缩，均量线较长时期呈现空头排列，沪市日成交已经由4月中旬的300多亿元下降为现在的50亿元左右，几乎没有下跌空间了；此外，许多技术指标表明指数将反弹。

在操作上，投资者不要只着眼于短期的走势，而是应该从基本面着手，认真研究上市公司情况，从长远眼光考虑，在1450点以下以金字塔方式逐步分批建仓，大跌大买，小跌小买。

技术性调整仍将延续

□平安证券刘春胜

昨日上证综合指数已经跌破了1450点，虽然深证成份股指数走势略强于上证综合指数，但也已经跌破了4月28日和6月30日低点的连线，使得构筑了三个多月的调整三角形遭到破坏，虽然近期受一些不确定的基本面因素影响，但市场调整主要还是来自于内部因素。

对4根大阳线的调整仍在继续。从日K线图形看，自4月16日以来的回落实际上是对股指从1311点涨至1649点这段升幅的调整，其后股指经过反弹至1582点后确立了回落调整，在此期间曾出现了4根实体接近60点或60点以上的大阳线，其出现的时间分别是1月14日，3月27日，4月28日和5月14日，正是这4根大阳线的出现才收复或确立了1450点的支撑。这4根大阳线出现的区域分别是1386点至1476点（1月14日），1447点至1507点（3月27日），1470点至1538点（4月28日和5月14日），而目前股指既然是对上半年行情的调整，实际上就是对这4根大阳线的逐步消耗；8月18日股指收盘已经跌破了3月27日低点，暗示市场对3月27日这根阳线的调整已经完成了第一阶段任务，按照惯例同时结合目前市场状况看，近期股指将展开一定幅度的反弹，30日均线即1480点附近将对股指形成阻力，随后股指将对1月14日的这根上半年行情的第一根大阳线进行调整，从市场内部完成对上半年行情的全面调整，即1380点至1420点区域将是本轮调整行情的目标位。

后期股指阴跌回落的概率较高。今年上升走势维持了5个月，而回落的走势只有两个多月，按照一般小周期回调的时间规律看，一般是对上升行情的时间进行80%的调整，这样看，时间上的调整需要4个月的时间，即调整的时间会延续到9月底或10月初；而根据近期一些媒体公布的消息看，长江电力等大盘股的发行将在这段时间内完成，这样短期供求关系失衡的问题从一个主要侧面影响了股指运行的趋势；但是我们也看到，目前股指经过连续的回落，整体市场内部连续做空的动能不足，近期看，市场主要的下跌力量来自于前期一些强势横盘的个股，如上海汽车，桂柳工，海螺水泥等股，但鉴于这些个股的良好的潜质，以及基金等机构的相互持股，相互制约使得这些个股下跌的空间有限，只是一部分资金有套现的要求，而其数量和能量有限，同时由于场外资金观望意愿强烈，接盘积极性不高，因此其难以出现连续的整体回落。这样，即使股指是处于调整的循环周期中，由于缺乏主导做空力量，只能是以缓慢阴跌为主。