大盘股将逐步显现相对收益 权重股渐具走强条件

http://www.sznews.com   2010-02-04 08:32  深圳新闻网    【字号：大 中 小】

与小盘股估值落差处于近十年高位区域

深圳新闻网讯 无论从估值、阶段涨跌幅还是从上涨动能角度看，大盘股在现阶段都比小盘股具备更高的投资优势。虽然短期市场仍可能不具备持续大幅上涨的动能，但相对于多数中小盘股，大盘股近期取得“相对收益”的概率无疑在增大。

大小盘股估值扭曲

最近半年以来，伴随股价持续低迷，大盘蓝筹股一度成为市场不愿触碰的“禁区”。据Wind资讯统计，从2009年8月4日沪综指自3478点回落至2010年2月2日，代表小盘股走势的中证500指数成分股整体上涨了6.52%，而代表权重股走势的中证指数成分股下跌了19.28%。从统计数据可以看出，在最近半年，大盘股的调整是导致指数下跌的主要原因，而大盘股在股价上相对跑输小盘股超过25%。

但在本周三出现的反弹中，上述情形出现明显变化。周三，中证100指数上涨3.01%，而中证500指数仅小幅上涨了1.43%。分析人士认为，以本周三行情为契机，大盘股或将摆脱长时间跑输小盘股的局面。从估值的角度看，主要原因在于，目前A股市场大盘股与小盘股的估值结构处于严重扭曲状态中，需要一个向常态回归的过程。

以本周三收盘价为基准计算，目前中证100成分股的市盈率(TTM)为19.88倍，市净率(MRQ)为2.87倍；而中证500成分股的市盈率为46.23倍，市净率为3.92倍。也就是说，现阶段A股市场小盘股相对于大盘股，在市盈率上出现了132.55%的估值溢价，在市净率上则出现了36.59%的估值溢价。这一估值溢价水平，无论从纵向还是从横向看，都已经处于一个比较明显的异常水平。

从横向比较看，有统计指出，从市净率的角度看，目前全球各主要股市小盘股相对于大盘股平均折价52.1%，香港和印度股市均折价70%以上，美国纽交所小盘股也相对于大盘股折价30%以上。可见，A股市场中小盘股相对于大盘股高度溢价的情形，在全球市场中比较罕见。

当然，存在即是合理，不同股市有各自的特点。事实上，从A股近10年的纵向统计看，小盘股相对于大盘股出现估值溢价确实是常态。但值得注意的是，即便承认A股市场估值结构存在特殊性，目前大盘股与小盘股的估值差异也已经处于明显异常状态。统计显示，最近10年，A股小盘股市盈率相对于大盘股平均溢价73.18%，而目前132.55%的溢价程度，不仅大幅高于历史平均水平，而且在最近10年中也已经处于第三高位(最高水平为2003年4月初的137.91%)。

来源： 中国证券报  编辑： 庄浩滨

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