金岩石：股市房市“通胀”比预期来得更生猛

http://www.sznews.com   2009-06-30 08:17  深圳新闻网    【字号：大 中 小】

在货币学派的通货膨胀公式中加入上述两个新变量，就解读了国际化和证券化的内在驱动，说明通货膨胀可以“潜伏”在国际市场和投资市场之中。目前中国经济的“特色”究竟是什么呢？我认为是“三高”：高通胀驱动高成长解决高失业。上世纪80年代的“高”增长不过是“保四争五”，即经济增长4-5％，现在却不能容忍低于8％的经济增长速度。原因是城市化以每年1％的速度增长，就业压力因此逐年上升，经济增长中的“基数”也就逐渐提高了。久而久之，以超额货币发行刺激经济增长的宏观调控模式逐渐形成，通货膨胀就成为“三高”之一，与中国经济的高成长和高失业如影随形。超额货币的发行虽可解燃眉之急，却是覆水难收，积重难返，这就需要有容纳超额货币的市场——于是先有出口，后有股市，再有房地产，这三个领域相继成为吸纳超额货币的蓄水池，掩盖了长期存在的高通胀。

　　出口、股市、房市共同构成为超额货币的三大蓄水池，在出口急剧下降的现阶段，股市和房市还要分摊原来由出口所承担的货币份额，从而使超额货币驱动股市和房市在互动中走高。所以我在年初讲：“上半年买股，下半年买房”。现在看来，股市房市的“通货膨胀”比预期来得更生猛，预计还将在互动中持续走高。资产交易市场中的“通货膨胀”是在实体经济下滑时发生的，这是一种新型的滞胀，可定义为“投资性滞胀”，即实体经济增长的停滞与资产价格的膨胀。这种新型滞胀与CPI代表的通货紧缩并存，因为超额货币的发行会在通货紧缩时加速，从而在投资市场中演绎了一个新的“三高”：高通胀驱动高股价带动高房价。和实体经济中的“三高”不同，这是虚拟经济中新的“三高”，但源头都是超额货币的发行即高通胀。

　　“投资性滞胀”作为经济增长的一个特殊阶段，是以CPI衡量的通货紧缩为前提的，因为CPI代表的通货膨胀一旦浮出水面，超额货币的发行速度必然下降，政府的货币政策将逐渐收紧，资产交易市场中的“通货膨胀”就会相对弱化。换句话说，在以CPI代表的通货膨胀浮出水面之时，如果实体经济的增长依然迟滞，不能支持高股价和高房价，股市和房市的非理性繁荣就会结束。有些学者说“通胀无牛市”，这或许也是原因之一。

来源： 上海证券报  编辑： 林少喜

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