左晓蕾：发行机制改革还须避免新股开盘大起大落

http://www.sznews.com   2009-06-24 14:54  深圳新闻网    【字号：大 中 小】

　根据有效市场理论,信息完全对称的价格才能反映价值。笔者因此以为,最理想、最公平的定价方式,是全面网上竞价。全面网上定价几乎融入所有有意申购的投资者的信息、估值和判断,因此可以使得所定新股价格的合理、公平,得到最能反映价值的价格。

　　至于机构由于资金量太大可能带来的定价机会不合理和其他问题,不妨修改全面网上定价机制为,实现网上竞价与网下机构询价机制的结合,而非单边的网下询价定价机制。这也可以大大改善信息不对称的情况,在一定程度防范道德风险。

　　合理定价有利于进一步市场化改革。上市价格稳定,存量股份即时套现的动机不会被强化,存量股东的套利行为就不会立即在新股上市时发生,降低了新股的全流通障碍,IPO发行体制可以真正向全流通方向迈出更市场化改革的步伐。同时可以增强大股东改善业绩,推动价值成长,带动未来股价上升,增加所持股权的价值的意愿。

　　合理的定价过程,可以让市场信息更对称,从而充分认识到稳定资本市场,不是由IPO的数量决定,更不是上市公司规模大小决定的。资本市场定价和市值是风险和将来的成长性决定的。解除资本市场上屡屡被误导的所谓扩容导致市值下降的似是而非的道理的困扰,改变IPO屡次成为调控工具的非市场化状态,今后不会因为一次次“重启”IPO,带来市场不必要的波动。如果企业能够选择上市时机,也有利于推动IPO备案制,进一步完善更市场化发行机制,使资本市场正常发挥资源优化配置的功能。

来源： 上海证券报  编辑： 林少喜

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