铜版纸、白卡纸毛利率有望继续上升。虽然国际木浆价格也在上涨中，但是上涨幅度相对较小，进入2008年后上涨速度明显减慢；而同期产品价格涨幅超越了木浆价格涨幅，使得铜版纸、白卡纸毛利率有望继续上升。

    根据我们的敏感性分析，即使国际针叶浆价格上涨到920美元/吨，在人民币汇率上升到7的情况下，铜版纸价格也只需上涨200元/吨，就可以对冲掉原材料价格的上涨，维持目前的毛利率水平；白卡纸的情况与铜版纸较类似，因此我们看好2008年铜版纸以及白卡纸的毛利率水平提升。

    逐步进入整理阶段

    前期我们在报告《估值优势不再，短期进入整理——造纸行业投资策略报告》中指出，造纸板块股票抗跌能力较强，而同期市场大幅度下跌，这使得此前造纸行业上市公司存在的相对估值优势不复存在。市场在目前点位对应的2008年市盈率约为22倍，但是造纸行业重点企业市盈率已经接近甚至高于市场平均水平。

    对于造纸这样一个稳定增长的行业，在过去的两年时间中始终是难以跑赢整体市场指数的，近期的强劲表现更多的应当看作是主力资金的一次波段性操作的结果，并不能说明资金长期流入造纸板块的趋势已经确立。我们认为，造纸板块很难长期吸引主力资金的介入，因此预计在整体相对估值吸引力下降的情况下，造纸板块将逐步步入整理阶段。