近期造纸板块的补跌验证了我们前期的判断，我们认为对于造纸这样的稳定增长板块来说，与市场平均水平相近的估值水平是比较合理的，而由于资金的短期流动造成的估值水平快速提高是难以持续的。

    关注结构性机会

    我们认为，2008年造纸行业的机会是结构性的。就整个行业来看，整体行业仍然难以全年跑赢大盘，继续给予行业“中性”的评级。但是，部分企业以及景气程度较高的子行业，其盈利有望超越市场预期，并给投资者带来获利机遇。

    太阳纸业(002078）：根据我们调整后的盈利预测，预计太阳纸业2008、2009年EPS分别为1.28、1.7元，这是我们在人民币升值速度不加快、国际浆价保持上升势头下的谨慎预测。实际上，如果国际浆价出现下降，则太阳纸业2008、2009年EPS可以达到1.37、2.08元，超越市场预期。但是，按照目前预测的公司盈利水平，公司股价已经接近了合理估值的上限，因此短期内将公司投资评级下调为“中性”。

    虽然我们认为太阳纸业有望在产品价格继续上涨的情况下业绩继续超越预期，但是预计超越预期的可能性以及幅度都不会太大，因此我们并不会抬升公司的合理估值水平，我们仍然认为09年20倍市盈率应该是公司估值水平的上限。

    博汇纸业(600966）：我们保守预计，博汇纸业2008、2009年EPS分别为1.02元、1.28元。公司目前估值水平与市场均值接近，我们认为目前公司股价处于合理区间之中，因此调低公司评级为“谨慎推荐”。

    晨鸣纸业(000488）：根据我们的盈利预测，预计晨鸣纸业2008、2009年EPS分别为0.70元、0.72元。我们认为，晨鸣纸业当前市盈率偏高，考虑到H股发行后建设的湛江项目后，公司目前股价也难以保持估值上的优势，因此我们仍维持对公司“中性”的评级。（中国证券报 作者：王海涛）