根据我们的敏感性分析，虽然本次新闻纸价格一次性上涨了8%，但是由于此前美废价格由210美元/吨上涨到250美元/吨，上涨了19%，实际上目前华泰新闻纸毛利率有可能较2007年继续下降。

    虽然有研究指出，人民币升值加速有可能有利于新闻纸生产，但是我们的敏感性分析指出，如果美废价格继续走高到270－290美元/吨，则即使人民币升值加速，新闻纸毛利率也仍将快速下滑。

    华泰要保持新闻纸20%左右的毛利率，则如果美废价格上涨到270美元/吨时，新闻纸价格需要上涨到5600元/吨的水平；如果年终美废价格达到290美元/吨，则新闻纸价格必须达到5900元/吨。我们认为，新闻纸价格出现如此大的涨幅是不太现实的，而美废价格仍然会有上涨空间，因此我们不看好新闻纸2008年的盈利能力。

    箱板纸毛利率也面临下降压力。与新闻纸相似，箱板纸的成本也主要是由废纸构成的，废纸价格的上涨给箱板纸生产企业带来了很大的盈利压力。进入2008年以来，箱板纸价格上涨了约10%，而同期废纸价格上涨了约19%，完全抹杀了产品价格上涨带来的盈利改善。我们认为，2008年箱板纸企业如果无法保持继续提价的能力，将不得不面临毛利率下滑的压力，盈利能力也将受到巨大考验。