13. 兖州煤业(600188)

　　煤炭采矿权市场化将迎来公司价值重估利好

　　文： 招商证券研究部

　　兖州煤业是华东地区最大煤炭生产商，持有澳大利亚澳思达煤矿，菏泽能化公司96.67％股权，及投资陕西省煤矿项目的谈判，将使储量增加19.3亿吨，还收购济宁2号、3号煤矿和煤炭运输专用铁路资产，年产300万吨的赵家楼煤矿将于今年投产。

　　公司去年生产原煤3605万吨，同比增长4.0％。今年一季度生产原煤907万吨，同比增长0.7％，经营业绩保持平稳的增长。公司大股东兖矿集团已成为我国第一家自主研发、掌握煤制油核心技术的企业，并已进入正式实施阶段。

　　煤制油产能200万吨目标将在2008年建成，到2020年全国形成3000万至5000万吨生产能力，每吨成品油成本大体与30美元/桶原油进口价相当。

　　公司拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得或资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。

　　兖州煤业主要煤种为炼焦配煤，可采储量约19.82亿吨，预计可采年限为51年，对应采矿权粗估价值约35.24亿元，每股对应采矿权价值0.72元，公司的资产重估潜力较大。神华的持续走强对煤炭品种带动明显，同时首个国家煤炭产业政策出台加速对煤炭股也形成积极影响。兖州煤业地处华东地区，华东地区的交通运输是比较发达的，在这一点上它可能有一些其他企业所没有的地理优势。预计2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.62元、0.9元和0.92元，同比增长75.69%、45.16%和22.2%。